文/观察者网 心智观察所

作为中国厨电行业的佼佼者，老板电器曾凭借其在烟灶产品上的技术优势和多年的渠道深耕，在中国高端市场占据主导地位，一度被视为行业的典范。然而，近年来，这家拥有深厚历史底蕴的老牌企业却步入了一个充满挑战的“中年危机”时期，深陷房地产“后遗症”。

在房地产市场持续下行、消费需求变迁以及行业竞争日益白热化的多重冲击下，老板电器昔日的增长动能显著减弱，正面临业绩增长停滞、外部环境持续恶化以及内部结构性失衡的严峻局面。

老板电器的问题，表面看是行业寒冬，深层却是“路径依赖”的惯性——它把精装修渠道做成了护城河，却没想到这条河也会干涸。护城河一旦变成泥潭，挣扎的姿势就格外难看。

当过去的成功路径被验证为失效，企业是否还具备自我否定的勇气？

业绩颓势难掩，市场份额旁落

老板电器的财务数据无情地揭示了其增长乏力的现实。根据公司2024年年报显示，全年营收仅微增0.10%，几乎停滞在112.13亿元人民币的水平；而归母净利润则同比大幅下滑8.97%至15.77亿元，盈利能力出现显著衰退。

进入2025年，这种颓势甚至进一步加剧，第一季度营收同比降幅扩大至7.20%，净利润同比下滑14.66%，单季度利润跌幅较去年全年翻倍。尤其值得注意的是，早在2024年第三季度，老板电器的营收和归母净利润就已分别同比下降11.07%和18.49%，显示出经营压力的持续释放。

在盈利质量方面，老板电器的表现也同样不尽如人意。公司最新的毛利率为50.43%，较去年同期减少1.60个百分点，净利率亦同步下滑，这不仅反映出其成本控制难度的加大，更折射出产品溢价能力的显著弱化。

相较于整个厨电行业2024年整体营收约3.5%的同比降幅，老板电器几乎零增长的表现无疑是落后的。更令人担忧的是，其曾引以为傲的核心市场份额正在被竞争对手不断蚕食：2024年方太在油烟机线下市场的份额提升至31.4%，而老板电器则下滑至28.7%。

这种对比直观地揭示了老板电器在市场竞争中的被动局面。即使在其寄予厚望的集成灶业务上，2024年营收也仅同比增长9.6%，远低于行业32.4%的平均增速，表明其在新兴品类拓展上的步履蹒跚，甚至在2024年上半年，其集成灶业务营收曾出现高达29.6%的大幅下滑，市场对此并不买账。

份额的丢失不是一夜之间发生的，而是一次次“差不多就行”的产品迭代、一次次“够用就好”的技术妥协累积的结果。

房地产“后遗症”缠身

老板电器的业绩波动与其对房地产行业的深度捆绑密不可分，这被业界形象地比喻为“成也萧何，败也萧何”。

过去十年，公司通过精装修配套的工程渠道实现了快速增长，与恒大、碧桂园等头部房企建立了深度合作关系，其工程渠道销售收入在营收中的占比最高时甚至突破了22.73%，远超同业。然而，随着房地产市场步入深度调整期，新房装修需求锐减，国家统计局数据显示2024年全国新建商品房销售面积同比下降12.9%。这直接导致了吸油烟机、灶具等老板电器传统优势品类在精装房市场的配置率收缩。

更致命的是，房企资金链风险直接传导至应收账款，成为套牢老板电器的巨大“包袱”。截至2024年上半年，公司坏账准备仍高达12.21亿元，其中2021年对恒大6.6亿元应收款的全额计提减值，至今仍严重影响市场对其资产质量的信心，甚至到2024年末，坏账准备仍有10.55亿元。这种“路径依赖”的后果是，尽管总裁任富佳早在2017年就曾预判精装修进程可能颠覆行业，但其掌舵下的老板电器却未能成功跳脱房地产下行的冲击。

大脑已经看见了悬崖，但身体的惯性仍朝着深渊奔跑。“预判风险却无力自救”是一种更深层的管理悲剧，老板电器缺的是“及时止损”、“断指求生”的魄力。

与此同时，厨电行业的内部竞争早已是“前狼后虎”的局面。传统的竞争对手如方太通过聚焦高端市场，不断推出创新产品，对老板电器形成持续冲击。海尔、美的等综合家电巨头则凭借其全品类协同优势和“厨房套系”策略，利用智能家居生态抢占年轻用户，其营收增速远超老板电器。甚至连小米等互联网品牌也凭借高性价比的智能产品切入中端市场，在线上销量大幅增长，进一步挤压了老板电器的生存空间。面对这种多重夹击，老板电器的市场护城河正逐渐弱化，行业地位岌岌可危。