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高德胜:人民币长期稳步升值的大趋势不可阻挡
【文/观察者网专栏作者 高德胜】
4月以来,人民币兑美元汇率一路上扬。5月25日,离岸人民币兑美元汇率升破6.4,在岸人民币兑美元收报6.4078,较上一交易日大涨215个基点,均创三年来新高。
在岸人民币兑美元从4月初的6.5739升至目前站稳6.40的水平。
新冠疫情以来,随着美国开启无限量化宽松和大规模财政刺激,自2020年5月起,美元持续贬值,人民币、欧元等主要货币走强。2020年人民币汇率先抑后扬,美元兑人民币中间价重回6.5时代。
短期内人民币兑美元仍将保持升势
人民币近期的快速升值,与美元指数走软有关。美元指数从3月底的93.28上方,降至90以下,最低报89.61。相对于一篮子货币,人民币汇率没有较大波动。美元相比于2021年峰值贬值4%,欧元升值4%,而人民币升值3%。
美元指数的走软,背后是美国政府连续推行超大规模财政刺激政策,以及美联储无视美国高额国债和赤字水平、通货膨胀率快速攀升的形势,继续维持宽松货币政策和购债计划所推动。
拜登政府上台以来,不仅延续了特朗普执政时期大肆印钞的宽松货币政策,还连续推出财政刺激计划。特朗普政府2020年财政刺激规模大约3.6万亿美元,而拜登政府计划出台四项财政刺激方案。3月已经出台的疫情救助计划规模为1.9万亿美元,正在推进的就业和基建计划预计2.2-2.3万亿美元,此外还在酝酿出台“美国家庭计划”,市场预期超过1万亿美元。这些刺激计划财政支出总规模高达7-8万亿美元。美国前财长拉里·萨默斯近日多次警告说,拜登政府的刺激计划会创造出相当于“产出缺口规模至少三倍”的购买力,将是“过去40年里最不负责任的宏观经济政策”。
美国超大规模的货币宽松及财政救助、刺激计划使得美国家庭、企业和投资机构获得大笔收入,市场到处充斥流动性的洪水。《华尔街日报》发表评论指出,2021年第一季度美国工资和薪水已经比新冠疫情爆发前高得多,加上政府用于失业救济等公共福利的开支几乎翻倍,导致个人储蓄从一年前的1.6万亿美元激增至惊人的4.1万亿美元。随着美国疫情控制逐步好转,被压抑的消费需求如同洪水打开闸门。
美国政府不负责任的货币放水和财政刺激,终于让自己尝到了通胀的苦果。4月份消费者物价指数同比上升4.2%,价格上涨遍及食品、汽油、日用品、木材、大宗商品、汽车、住房等各领域。房屋市场更为火爆,2021年4月,房屋销售价格中位数较上年同期增长16.2%。
经济学人:美国火热的房地产市场对消费者价格意味着什么?
一方面美国通货膨胀快速攀升,国债收益率持续走高,而另一方面就业市场并没有随着疫情好转而显著改善,4月美国新增就业人数严重低于预期。拜登政府慷慨的刺激、救济和补贴反成了生产的限制,失业补助金使得大批美国人得到不劳而获的依靠,不工作甚至成为比工作还受欢迎的选项。
面对来势凶猛的通胀大潮,美联储不为所动。各州联储官员轮番表态,声称高通胀和就业疲弱是暂时的,美国经济正在开足马力、强劲增长,在美国实现充分就业前将不会改变超宽松货币政策,并将继续维持每月1200亿美元购债计划和接近于零的短期利率政策。无他,没有了美元印钞机提供动能,美国经济将无法维持,更何谈增长。
一方面是天量的国债、持续攀升的赤字,另一方面是源源不断的美元供给,动摇了世界对美元的信心,导致美元指数持续走软,重新跌入90以下。可以肯定,在美联储收紧量化货币政策前,美元将持续处于贬值通道。
今年以来中国出口继续保持高速增长,同比增长28.5%。其中对美国出口增长49.3%,对美贸易顺差增加47%。这也成为人民币对美元升值的驱动因素。
短期内,人民币对美元汇率仍将保持升势,升值幅度视美元指数走势而定。
在当前美国和西方央行货币大放水、国际大宗商品价格暴涨、全球通胀压力骤然上升的形势下,人民币适度升值有助于降低进口产品价格,对国内通胀有显著的抑制作用。有研究表明,去年下半年至今年4月,人民币大幅升值约压低了生产者价格指数2.4个百分点。
中期内人民币对美元双向波动将是常态
随着美国通货膨胀率攀升,美国国债长期利率上行趋势突显,美国超宽松货币政策被迫转向的时间点可能大大提前。如果美国退出或减少量化宽松规模,美元加息周期来临,将导致全球美元流向逆转,美元指数可能重拾上升轨道。
尽管美联储官员一再喊话维稳,坚称目前的高通胀只是暂时的,调整宽松货币政策为时尚早,但形势比人强,消费者对通胀的预期与美联储的喊话相差甚远。密歇根大学5月所做的调查显示,消费者预期未来一年通胀率将升至4.6%,为十年来最高,43%的受访者预期价格可能至少涨5%。彭博社最新月度调查显示,经济学家对通胀的预期也在上升。
投资者对迅速飙升的通胀水平显然更为敏感和担忧。当下通胀正在成为金融市场最大的风险,根据美国银行的数据,通胀一词成为流行词,在最近的美国企业业绩电话会议上,通胀出现的次数比一年前增加了8倍。桥水基金创始人达利欧近日警告称,拜登的财政刺激加剧了通胀和美元贬值的风险。而华尔街的交易员们正在加大押注美联储可能在明年被迫升息,远早于决策者们暗示的时点。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 朱敏洁 
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