(作者｜周琦 编辑｜张广凯)

2026年4月底，A股白酒上市公司2025财年年报陆续披露完毕。

国家统计局数据显示，2025年规模以上白酒企业产量同比下降12.1%，这是行业连续第九年产量下滑。

20家A股白酒上市公司合计营收约3654.61亿元，同比下滑18.6%；归母净利润合计约1271.71亿元，同比下降24.4%。头部白酒企业中，只有汾酒实现营利双增。

头部白酒上市企业

这背后是一场深度的行业出清，甚至连贵州茅台，也出现自2001年上市以来，首次年度营收、净利润双降。

但比双降本身更值得关注的，是头部酒企在年报和业绩会上披露的应对策略，他们不约而同在打三场“硬仗”——主动控价、产品结构调整、渠道重构。

这三场仗各自的胜负，将决定每家酒企能否走出本轮深度调整。

头部酒企集体“踩刹车”

2025年的白酒控价战，堪称行业近十年最激烈的一次。

中国酒业协会数据显示，2025年上半年行业平均存货周转天数已达900天，同比增加10%；60%的企业面临价格倒挂，其中，800—1500元价格带倒挂尤为严重；58.1%的经销商反映库存继续增加。

在此背景下，从茅台到区域酒企的应对办法不同，但目标一致：少发货、减库存、把价格抬回来。

先来看贵州茅台。

2025年四季度，茅台主动停止了11月、12月的分销发货，一改业内长期存在的“向渠道压货保业绩”的惯性操作，小包装、年份酒等多款产品暂停供货，新任董事长陈华明确表示，“不会以牺牲长远发展换取短期利益。”，年报也罕见地没有公布2026年具体营收目标。

年报数据印证了这种主动收缩。四季度，公司营收403.84亿元，同比下降19.43%；归母净利润176.93亿元，下降超三成。

五粮液则是在春节前，突然宣布对第八代普五停货，效果立竿见影，第八代普五批价从900元以下迅速回升至950元区间，部分经销商反馈库存周转周期明显缩短，年内公司还对普五执行了区域性停货与限供。

4月30日，公司还将前三季度营收由609.45亿元下调303.07亿元，归母净利润由215.11亿元下调150.36亿元。

这一调整的背景是，今年2月，前董事长曾从钦被立案调查，新管理层用一次“技术性调整”把渠道压货泡沫一次性出清，从“发货确认收入”切换至“实际动销确认收入”，从财务层面终结了行业沿袭多年的“压货冲量”模式。

同时，公司披露了“80亿-100亿元巨额股份回购计划”，向市场传递信心。

泸州老窖打法是把考核标准从“打款”更改为“真实动销”。

2025年，公司中高档酒类(国窖1573、特曲等)营收229.68亿元，同比下降16.74%；其他酒类26.38亿元，同比下降23.93%，合计带来营收、归母净利润双降，这是泸州老窖近十年最差成绩单。但毛利率仍维持在86.73%高位，核心的中高档酒类毛利率达“90.94%”与上年几乎持平，验证了高端产品线的护城河。

山西汾酒选择了数字化工具，通过“汾享礼遇”系统，每季度线上监控经销商的销售情况，卖得好的拿到费用补贴，对低价销售和区域窜货，根据发现次数降低费用投入、减少市场配额，全年发现4次以上将停止商业合作，这一规则在2025年得到严格执行。

这一控盘机制叠加2024年3月青花20出厂价提价20元，使汾酒成为头部酒企中价盘最稳定的一家。年报数据显示，2025年汾酒营收374.41亿元同比增7.72%，毛利率维持75.67%高位，销售费用率仅10.6%。

洋河这几年大量向经销商压货冲业绩，库存堆成了山，2025年，公司重新调整策略，少发货、控节奏，经销商也减少了495家，与其他公司相比还是偏多。付出不少代价，营收同比降33.47%、净利润同比降66.94%，是头部酒企中下滑幅度最大的一家。

回望2025年，几乎所有头部酒企都付出了营收降、利润降、现金流承压等代价，但也换来渠道库存边际改善、价盘逐步企稳。

总的来说，2025年酒企们“集体踩刹车”代价虽沉重，但路径是对的。