（作者｜周琦 编辑｜张广凯）

2026年5月6日傍晚，水井坊一纸公告打破了春末的平静。

公告很简短，总经理胡庭洲因“个人原因”辞去公司董事、总经理、战略委员会委员、提名委员会委员等一系列职务，同时不再担任公司法定代表人。

接任法定代表人、并代行总经理职责的，是公司现任首席战略官周志铭。董事会表示，将力争在2026年上半年完成新总经理的正式聘任。

公司公告

这本是上市公司高管变动的常规动作，放到水井坊身上却别有意味。

公告发出一周前，水井坊刚交出一份让市场震动的成绩单，2025年营收30.38亿元同比腰斩、归母净利4.06亿元仅剩三成。

突如其来的告别

胡庭洲是2024年7月才走马上任的“新人”。

从宝洁、柯达、百事一路做到好时中国总经理、平安集团寿险首席产品官、复星旗下豫园股份总裁，履历足够耀眼。

他被引入水井坊时，外界普遍解读为帝亚吉欧（水井坊母公司）想给这家在白酒深度调整期里挣扎的子公司换一种“打法”，2025年，公司给他的薪酬总额高达996.44万元，在白酒上市公司处于第一梯队，市场对他的期待不可谓不高。

胡庭洲

不过，这份看似翻倍的薪酬其实另有玄机。

年报披露，胡庭洲对应的绩效系数已由1.57下调至0.83，几乎腰斩，996.44万元更多是基本薪酬月份从4.5个月拉到12个月的结果，绩效部分早已被实质削减。原任期要到2027年6月才到期,如今距离就任不到22个月便提前抽身,无论怎么解释，恐怕都不只是一句“个人原因”能交代清楚的。

更耐人寻味的是接棒者的身份。周志铭今年41岁，上海交通大学电子工程学士及硕士，履历是另一种典型路径，贝恩咨询副合伙人、复星集团旗下业务的首席战略官、百合佳缘总裁，2024年10月才加盟水井坊出任首席战略官，至今不过一年半。

一个从未做过白酒主业、甚至从未做过快消主业的咨询出身职业经理人，临危受命代行总经理之职，这本身就很难安抚外界对于水井坊未来的疑虑。从过往履历来看，周志铭更像是复星体系内的一个“救火队长”，他能否结束水井坊频繁更换掌舵人的状态，也要打上一个问号。

一场失去耐心的“主动调整”

想看懂这场人事变动的分量，得把镜头拉远。水井坊从血统上就和别的白酒企业不一样，它是A股上唯一一家被外资实际控制的白酒上市公司。

2011年6月，帝亚吉欧通过受让股权，对全兴集团的控股权达到53%；2013年7月,帝亚吉欧斥资2.33亿英镑收购剩余股权,实现对全兴集团的全资控股,正式成为水井坊实际控制人。后经过2018、2019年两次要约收购,帝亚吉欧目前对水井坊的持股比例已达63.27%。

外资控股带来过红利。帝亚吉欧旗下手握尊尼获加、斯米诺、健力士等一众世界级烈酒品牌。水井坊一度希望借此走出一条“高端化+国际化”的双轮路径，在国内对标茅台、五粮液，在国外则借帝亚吉欧的网络把“中国白酒”推上世界舞台。

只是理想很丰满，现实很骨感。这十几年里，水井坊的“高端化”故事讲过不止一遍，但都没真正成为故事的主角。

公司官网

要知道，中国高端白酒市场的话语权早被茅台、五粮液、国窖1573三家瓜分。

在消费者心智中，水井坊定位卡在“次高端偏上”，比舍得、汾酒青花稍高，但很难真正进入千元价格带的“主流光环”区间。它推过“典藏”“菁翠”“井台”等高线产品试图突围，但始终缺乏茅台那种“社交硬通货”属性。

渠道端的隐患同样深。帝亚吉欧入主后，水井坊一度尝试用洋酒式的“总代理”模式，将大区切给少数大商。短期看财务漂亮，2017—2019年间公司业绩增速一度领跑次高端阵营。

但这种模式让它在终端的根基浅、渠道推力弱，一旦行业进入下行期，大商配合度迅速下降，新品推广举步维艰。

国际化的故事也没讲通。中国白酒的全球化是个老话题，但真正能让海外消费者把白酒当作日常烈酒来消费的市场仍然狭小，水井坊借帝亚吉欧渠道铺货时，更多停留在华人圈层和高端礼赠场景。

2024年7月胡庭洲上任时，面对的就是这样一家“故事讲了十几年仍卡在次高端”的公司。他选择的解法是一次刀口向内的主动调整，而2025年的财报，就是这场调整的第一份阶段性账单。

年报显示，2025年公司营收30.38亿元，同比下降41.77%；归母净利润4.06亿元，同比下滑69.73%；扣非净利润3.95亿元，同比下降69.89%。

要知道，2024年时公司营收还有52.17亿元、归母净利13.41亿元，一年时间，营收砍掉四成多，归母净利几乎只剩三成，这是水井坊2018年以来归母净利的最低值。

结构上的问题更值得警惕。