（文/万肇生 编辑/张广凯）

一边是出货量狂飙突进，另一边却是持续扩大的账面亏损？3月30日，国产通用GPU企业天数智芯发布了一份“矛盾”的2025年成绩单。

财报显示，天数智芯2025年营收10.34亿元，同比增长91.6%，通用GPU主业取得突破性进展，同比大增149.6%。然而令人关注的是财报中两组“亏损”数据之间的巨大差异：IFRS口径净亏损10.04亿元，同比扩大12.5%；经调整净亏损4.38亿元，同比收窄32.1%。

所以，超过5亿元的差额从何而来？如何看待天数智芯亏损背后的实际业务质量？

出货狂飙的A面

首先天数智芯2025年最亮眼的标签，无疑是出货量。财报显示，公司全年总收入达到10.34亿元人民币，同比大增91.6%。其中，核心业务通用GPU产品收入达到9.23亿元，同比增幅高达149.6%，占总收入比重从68.5%跃升至89.3%，而这一增长由训练和推理两大系列共同驱动。

其中“天垓”（训练系列）收入5.84亿元，同比增长116.7%。天数智芯归因于天垓Gen 2产品性能提升带来的客户需求增加，以及加快消化Gen 1库存。“智铠”（推理系列）则收入3.39亿元，同比暴增238.2%。这主要得益于AI推理市场需求的井喷式增长。

智铠100

从量上看，通用GPU整体出货量同比增加了168.5%。表明在AI算力紧缺的2025年，天数智芯成功抓住了市场窗口期，其兼容英伟达CUDA生态的路径在商业化上获得了初步验证，毕竟在算力紧缺、英伟达GPU供应紧张且价格高昂的背景下，客户愿意为“能用”且“易用”的国产替代方案买单。

尽管营收喜人，公司年内净亏损仍从8.92亿元扩大至10.04亿元，同比增加12.5%。这是否意味着公司经营恶化？想要解答这个问题，必须看一眼天数智芯的亏损具体构成。

根据报告披露的两项重大非经营性/非现金支出，分別是以股份为基础的付款开支高达5.26亿元，和上市开支约3986万元。其中大头本质上是股权激励成本，对于一家刚在港交所上市的公司而言，上市前大规模实施股权激励是留住核心人才的行业惯例，仅仅是一次性非现金支付。

若剔除上述两项因素，天数智芯经调整净亏损实际为4.38亿元，相比2024年的6.45亿元，同比已大幅收窄32.1%，这主要得益于公司整体毛利的增加。

财报显示，天数智芯2025年毛利率从49.1%提升至54.0%。其中，训练系列毛利率从60.2%提升至64.2%，显示出天数智芯议价能力的增强；而推理系列毛利率从46.7%下降至39.2%，公司则解释为通过主动降价牺牲短期利润，以抢占市场份额并加速库存销售。

而在研发投入力度方面，天数智芯2025年研发开支已达到9.74亿元，但研发投入占营收比重已降至94.2%。再回头看2022年至2024年的3年财报，天数智芯的研发费用则分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，分別占了同期营收的241.1%、213.1%、143.2%。

由于芯片设计的高资本密度，决定了前期必须“烧钱”换技术积累，因此研发费用占比的持续下降，本身就是经营效率改善的信号。所以，天数智芯的亏损非核心业务恶化，其经营亏损正在快速收窄。

兼容与专用的平衡点

值得注意的是，支撑天数智芯营收大幅增长的原因，系其技术路线选择了深度兼容英伟达CUDA生态。财报中特别强调，其软件平台原生兼容行业主流GPU编程模型，代码迁移效率提升80%以上。这一优势可以降低客户迁移门槛，快速打开市场。

实际上，智铠系列毛利率大幅下降，显示出国产芯片当下的竞争态势是何等激烈。但天垓系列训练芯片仍能维持较高的毛利率，或许正是得益于其良好的兼容性，使得天数智芯短期内在训练市场占据了较大优势。

但是也不得不看到，术业有专攻，通用架构在特定场景的性价比上难以匹敌专用芯片。专用芯片虽开发周期长、生态封闭，但在如特定AI推理的单一任务上，能效比和单位成本优势明显。

不过，天数智芯显然也意识到了这一问题。财报业务前景部分明确提到，当前人工智能产业面临规模落地，大模型的发展已不再局限于参数规模的单纯扩张，而是进入效率驱动的新阶段。如何在保证模型能力的同时，大幅降低训练与推理成本，成为产业竞争的核心命题。这一转变对算力基础设施提出了全新要求。

在技术构架层面，算力芯片的设计要求实现回归计算本质，实现高质量算力，针对注意力机制、混合专家模型（MoE）稀疏激活等特性的硬件级优化成为必选项。同时，通过异构集成实现算力、宽带与成本的平衡。集群互联技术也成为竞争焦点，而“能否构建低延迟、高带宽的互联方案” 以及 “覆盖从云端到端侧多元推理场景对性价比、时延、吞吐的需求” 成为竞争焦点。

对此，天数智芯提到，公司目前正通过软硬件协同设计，针对大语言模型的注意力机制、MoE稀疏激活等特性进行硬件级优化，试图在通用性与专用效率之间寻找平衡。此外，天数智芯推出面向机器人的“彤央系列”机器人大脑产品，也是在向特定场景寻求更高性价比的尝试。

既然已经意识到通用芯片的局限性，那么天数智芯能否在“通用”和“专用”之间探寻出一条中间道路？还需要时间观察。但不可否认的是，在国产AI算力替代的大潮中，天数智芯已经成功跨越了“从0到1”的生存线，正处在“从1到N”的规模化扩张阶段。