【文/王力 编辑/周远方】

3月23日晚间，药明康德（603259.SH，2359.HK）披露2025年年度业绩报告，全年经营数据多项刷新历史纪录，营收与利润均出现不同幅度增长。二级市场上，截止3月24日晚间收盘，药明康德港股报收93.68元/股，增长6.71%，港股报113.6港元/股，涨超10%。

财报显示，公司2025年整体营业收入454.56亿元，同比增长15.8%，持续经营业务收入434.2亿元，同比增长21.4%；归母净利润191.51亿元，同比增长102.65%，扣非归母净利润、经调整non-IFRS归母净利润分别实现32.56%、41.3%的同比增长。

截图来自药明康德财报

伴随业绩发布，公司同步公布2026年业绩指引与分红计划，预计全年整体收入513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22%，现金分红总额预计达57.1亿元，中期分红机制正式走向常态化，而核心业务的产能扩张与结构调整，以及现金流对分红的支撑能力，成为市场关注的核心要点。

业绩多指标增长：业务结构调整与产能释放共同作用

药明康德2025年营收与利润的双增长，源于各业务板块的经营调整与产能布局的逐步落地，不同业务板块呈现出分化的发展态势，核心业务成为营收增长的主要支撑。作为公司营收占比最高的化学业务（WuXi Chemistry），2025年实现收入364.7亿元，同比增长25.5%，经调整non-IFRS毛利率52.3%，同比提升5.9个百分点，该板块的增长主要来自小分子CRDMO业务与TIDES业务的推动。

其中TIDES业务（寡核苷酸和多肽）全年收入113.7亿元，同比增长96%，泰兴多肽产能提前完成建设，多肽固相合成反应釜总体积超10万升，产能提升后，该业务服务客户数与服务分子数量分别同比提升25%、45%，在手订单同比增长20.2%，成为化学业务内增长幅度最高的细分领域。

截图来自药明康德财报

小分子D&M业务管线规模持续扩张，2025年新增分子839个，年末管线总数达3452个，商业化和临床III期阶段项目全年增加22个，临床后期项目占比提升，带动产能利用效率变化，而常州、泰兴及金山原料药基地在2025年零缺陷通过FDA现场检查，小分子原料药反应釜总体积超4000kL，全球产能布局的完善，成为该业务承接海外订单的基础。测试业务与生物学业务在2025年均实现恢复性正增长，分别同比增长4.7%、5.2%，两大板块新分子业务收入占比均超30%，在核酸类、偶联类等领域的布局成为增长支撑，但受市场价格因素影响，测试业务经调整non-IFRS毛利率同比下降，生物学业务该指标亦同比下滑1.9个百分点至36.9%，市场化定价策略成为两大业务板块毛利率变化的重要因素。

测试业务2025年恢复正增长，实现收入40.4亿元，同比提升4.7%。药物安全性评价业务保持亚太领先地位，收入同比增长4.6%。尽管受市场价格因素影响毛利率有所波动，但通过差异化能力建设与精细化运营，业务表现逐季改善。新分子业务收入占比已提升至超30%，在核酸、偶联、多肽等领域保持领先。

生物学业务全年收入26.8亿元，同比增长5.2%，恢复正增长态势。新分子业务收入占比同样超过30%，带动核酸类、多肽类等领域新客户快速增长。通过体内外业务协同与一体化服务，生物学业务持续为公司CRDMO模式高效引流，贡献超过20%的新客户资源。

财务数据层面，公司多项经营指标出现相应变动，2025年经调整经营现金流166.7亿元，同比增长39.1%，年末总资产首次突破千亿元，达1031.21亿元，净资产802.48亿元，持续经营业务在手订单580亿元，同比增长28.8%，为后续营收增长形成订单储备。盈利效率方面，经调整non-IFRS归母净利率同比提升5.9个百分点至32.9%，生产工艺优化与临床后期项目占比提升成为毛利率改善的主要原因。

需要注意的是，公司归母净利润的翻倍增长中，包含资产处置带来的非经常性收益，扣除非经常性损益后，归母净利润同比增长32.56%，经调整non-IFRS归母净利润则剔除了股权激励、汇率波动等多项因素影响，更贴合日常经营实际盈利水平。

公司研发投入在2025年出现同比下降，全年研发开支11.19亿元，同比减少9.61%，研发投入占营收比重降至2.46%，公司对此的解释为聚焦核心研发项目、优化研发投入结构，研发投入的变化与公司整体业务聚焦CRDMO核心模式的战略相匹配。人员规模方面，公司员工数量较此前有所减少，与行业周期调整及剥离非核心业务相关，而人员结构的调整，也成为公司经营效率优化的一环。

分红常态化推进：现金流支撑与利益绑定机制同步落地

药明康德在2025年业绩发布的同时，明确了2026年的股东回报计划，中期分红机制从阶段性举措转向常态化，成为公司股东回报体系的重要调整。公司提议2026年现金分红派发总额达57.1亿元，刷新历史纪录，同时将维持30%的年度现金分红比例与中期分红机制，这意味着“年度+中期”的双次分红模式将成为公司常规操作。

据公开数据，上市七年来，公司累计通过分红与回购回馈股东超200亿元，占同期净利润比例超40%，此次分红机制的常态化，是对前期股东回报模式的延续与固定。

分红机制能够落地的核心，在于公司持续经营产生的现金流支撑。2025年经调整经营现金流166.7亿元，为现金分红提供了财务基础，公司同时预计2026年经调整自由现金流将达到105-115亿元，即便在65-75亿元的年度资本开支计划下，仍有相应现金储备用于股东回报与日常经营。

与分红计划同步推出的，还有2026年H股奖励信托计划，该计划设定了业绩考核目标，当公司2026年整体收入达到513亿元时，将授予不超过15亿港元H股，收入达到530亿元及以上时额外授予10亿港元H股，且该计划所需H股将由公司通过市场内交易以现行价格购买，不会稀释现有股东权益，在完成人才激励的同时，实现了公司核心团队与股东的利益绑定。

在现金分红之外，公司对闲置资金的使用也做出了安排，拟使用不超过180亿元的闲置自有资金进行现金管理，投资对象为安全性高、流动性好、风险较低的银行理财产品、结构性存款、货币基金等，此举旨在提高自有资金使用效率，在不影响正常经营的前提下增加资金收益，该资金使用计划的规模，与公司年末货币资金储备相匹配。

2026年公司整体业绩指引设定了收入增长区间，预计整体收入513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22%，同时提出将保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平，为实现该目标，公司表示将高效前置管理新建产能爬坡及汇率波动等潜在挑战。

从行业环境来看，CXO行业正处于行业格局调整与业务模式升级的阶段，全球医药研发投入的变化、地缘政治因素带来的订单结构调整，以及行业内的竞争加剧，均成为行业内企业面临的共同问题，药明康德将2026年资本开支设定在65-75亿元，主要用于全球产能和能力建设，该举措与公司聚焦CRDMO核心业务的战略相契合，也是为了应对行业环境变化做出的布局。