全球咖啡连锁巨头星巴克于1月28日晚间发布了2026财年第一季度（截至2025年12月28日）业绩报告。财报显示，公司全球营收实现稳健增长，而中国市场表现尤为亮眼，成为驱动国际业务板块增长的核心引擎。

与此同时，星巴克方面提到备受关注的中国业务与博裕资本的股权交易，预计将于今年春季完成交割，这标志着星巴克在华运营模式将迎来历史性转变。

不过，业绩复苏难抵股价下滑。星巴克2025年股价全年跌幅为7.7%，这导致公司首席执行官布莱恩·尼科尔（Brian Niccol，中文名倪睿安）的薪酬大幅缩水，从前一财年的9600万美元降至3100万美元，凸显了其领导下的改革所面临的资本市场压力。

全球业绩：营收增长但利润承压

根据财报，星巴克2026财年第一季度合并净营收达到99亿美元（约合人民币688亿元），同比增长6%。关键的全球同店销售额增长4%，这主要得益于同店交易量增长3%和平均客单价增长1%的共同驱动。

倪睿安在投资者会议上表示，从营收数据可以清晰看出，公司此前推出的一系列转型计划已初见成效，业务复苏的态势正在逐步巩固。

然而，增收不增利的现象依然存在。本财季星巴克净利润为2.93亿美元，较去年同期的7.81亿美元大幅下降62.5%。经营利润约为8.9亿美元，同比下降20.6%。

财报分析指出，门店运营成本（尤其是工资与福利等人力成本，涨幅达11.3%）的涨幅快于收入，以及公司重组与减值费用，是拖累利润的主要原因。星巴克预计，某些宏观经济压力，如关税和咖啡豆价格上涨对成本的影响，将在本财年下半年得到缓解。

在门店拓展方面，第一季度星巴克全球净增128家门店，期末门店总数达到41118家。公司管理层给出了2026财年的扩张蓝图：随着重建发展渠道，计划新增约600至650家咖啡店，其中包括美国市场150至175家直营店，以及国际市场的450至500家新店。

中国市场：下沉战略成效显著

中国市场是星巴克本季度财报中最突出的亮点。数据显示，星巴克中国第一季度实现营收8.23亿美元（约合人民币57亿元），同比增长11%，并且已连续五个季度实现增长。

更值得关注的是，中国市场的同店销售额同比增长7%，显著高于全球4%的平均水平，并且是连续三个季度实现正增长。这一增长由交易量增长5%和客单价增长2%共同贡献。

星巴克中国方面详细解读了增长动因：同店交易量的增长主要得益于商务区门店、早餐时段以及低线城市的强劲表现；而客单价的提升则归功于商品及食品品类的突出贡献，例如新品无糖太妃榛果系列曾占销量的50%。

这些数据表明，星巴克在中国市场针对消费场景和产品结构的调整策略正在生效。倪睿安直言，“2026财年第一季度中国市场表现亮眼，表明我们正通过持续努力巩固市场领先地位，成为全球高端咖啡品牌的标杆。展望未来，我们正聚焦于该地区长期发展的战略布局。”

此外，星巴克中国的门店扩张继续向纵深推进。第一季度，星巴克新进入13个县级城市。截至季度末，已在全国1103个县级市开设了8011家门店，同比增长4%。超过半数的新开门店位于低线城市或特殊商圈，印证了其下沉战略的有效性。门店经营利润率也实现了季度环比持续提升，这得益于强劲的同店增长和营运效率的不断优化。 

业务交割：预计春季完成交易

值得一提的是，本次财报后，管理层再次确认了与中国私募股权公司博裕投资的战略合作进展。

该交易于2025年11月宣布，双方将成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务。根据协议，博裕投资将持有合资企业至多60%的股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方，向新成立的合资企业进行授权。

在业绩电话会议上，星巴克首席财务官凯瑟琳·史密斯透露，该项交易预计将在2026年春季完成，具体时间取决于监管部门的审批结果。目前博裕五期美元基金有限责任公司收购星巴克咖啡（开曼）控股有限公司股权案正在公示阶段，公示期将于1月31日结束。

交易完成后，星巴克中国零售业务将完全从公司的合并财务报表中剥离。同时，星巴克预计将把现有的8011家自营门店将转为特许经营门店，并纳入其国际业务板块。

这一举措被广泛视为星巴克在中国市场从“重资产”直营模式向“轻资产”合资运营模式的关键转折，旨在引入本土资本、加速决策、优化运营，并分担扩张中的资本与风险压力。

星巴克管理层对合作寄予厚望。倪睿安表示，选定博裕投资作为合作伙伴是为了充分释放星巴克在中国市场的潜力，这一合作将助力拓展更多城市版图、提供更卓越的咖啡体验，并巩固星巴克的全球品牌战略地位。

CEO薪酬：因股价下跌大幅缩水

不过，与公司业绩复苏形成对比的是，倪睿安2025财年的总薪酬出现大幅缩水。根据星巴克于1月26日提交的监管文件，倪睿安2025财年总薪酬为3100万美元，其中包括500万美元奖金和近2000万美元股票奖励。这相较于2024财年的9600万美元减少了6500万美元（约合人民币4.5亿元）。

薪酬缩水主要有两方面原因：其一，2024财年的高额薪酬包含其为吸引倪睿安加盟而设置的一次性超9000万美元股票激励，2025财年薪酬结构已回归常规；其二，也是更关键的原因，星巴克股价在2025年下跌了7.7%，导致与股价表现直接挂钩的绩效奖金未能全额发放。

这反映出资本市场对倪睿安自2024年9月上任以来推行的一系列改革措施，包括关闭低效门店、精简菜单、提升服务效率等，仍持观望态度，尽管这些改革已让公司同店销售额止跌回升。

倪睿安本人在接受媒体采访时承认低估了领导如此大规模企业转型的挑战，但他与星巴克创始人霍华德·舒尔茨关系良好，并持续获得支持，这意味着公司的调整战略或将持续。对他而言，未来薪酬能否回升，将取决于其主导的改革能否最终转化为公司业绩的持续改善和股价的强势反弹。