（文/霍东阳 编辑/张广凯）

从去年8月起多次传出的安踏收购彪马股权的消息终于落槌。

1月27日早间，安踏集团（2020.HK）宣布与Pinault家族的投资公司Groupe Artémis 达成购股协议，以15亿欧元（约合人民币122.78亿元）收购彪马29.06%的股权，成为彪马最大股东。

这笔交易仍需获得相关监管部门批准并满足惯例交割条件，预计将在2026年底前完成。全部资金来源于安踏集团内部自有现金储备。

安踏在公告中强调，目前没有发起要约收购的计划，未来将“审慎评估”双方深化合作的可能性。交易完成后，安踏将寻求向彪马监事会委派代表，但会保持彪马品牌身份与基因的完整性。

安踏此次收购彪马股权的价格定为每股35欧元，较彪马1月26日收盘价21.63欧元溢价61.8%。这一溢价水平在近年运动品牌并购案中属于较高水平。安踏集团董事局主席丁世忠表示：“彪马过去几个月的股价并未充分反映其品牌所蕴含的长期价值。”

从战略角度看，这笔交易标志着安踏“多品牌、全球化”战略进入新阶段。安踏在公告中表示，彪马在专业运动及潮流运动领域的全球影响力，与安踏现有品牌布局高度互补。

交易完成后，安踏将成为彪马最大股东，但明确表示不会进行直接管理，而是通过监事会参与战略决策。这种“保持距离”的投资方式，与安踏2019年收购始祖鸟母公司亚玛芬体育后采取的控股但独立运营的策略一脉相承。

作为曾经稳居全球运动品牌第三位的彪马，当前正面临严峻的经营挑战。

据集团公告，2023-2024年，彪马的收入分别为86.02亿欧元和88.17欧元，尽管收入微增，但净利润却从3.61亿欧元降至3.42亿欧元，盈利能力持续减弱。

进入2025年，这一趋势进一步恶化。截至2025年6月30日的六个月内，彪马收入40.18亿欧元，净利润为-1.29亿欧元。

2025年前三季度累计亏损达3.09亿欧元，净利润连续三个季度为负。特别是2025年第三季度，经汇率调整后，其销售额下降10.4%至19.557亿欧元，净亏损6230万欧元。

为应对危机，彪马已启动多轮裁员计划，计划在2026年底前在全球范围内裁减约1400个职位，约占其员工总数的13%。公司自身将2025年定义为“重置之年”，2026年为“过渡之年”，预计到2027年才能恢复增长。

尽管面临重重挑战，彪马依然拥有深厚的品牌资产。其在足球、跑步、篮球等领域仍拥有强大的体育资源，在欧洲、拉丁美洲等关键市场渠道网络成熟。

收购彪马股权，是安踏国际化战略的又一重要步骤。丁世忠在2025年上半年业绩公告中明确表示，安踏将进一步加速全球化进程，在东南亚、中东、北非、北美、欧洲等重要市场深耕。

此外，从彪马自身看，过去两年，品牌已明确将资源重新向跑步、足球、篮球等核心专业运动集中，同时在潮流端降低过度联名和短期噱头，试图回归“性能+风格”的品牌原点。

在当前运动品牌从“潮流”回归“专业”的大趋势下，彪马对来自德国的人气体能赛HYROX的早期押注和持续投入也或将成为其未来增长的关键支点。

不过，尽管将“Performance”重新确立为核心方向，但这条路注定走不快。

当前彪马最大的问题，是转型期内盈利能力与市场预期的错配，而非品牌本身的衰败。

值得注意的是，安踏在公告中强调，双方将保持各自业务运营上的独立性、纪律性和战略清晰。

这意味着安踏并不会直接下场参与彪马的“复兴”，而是在一个估值与信心错位的时点，成为彪马复兴周期中的关键稳定器：它能否让彪马迅速反转业绩，答案未必；但它能为彪马提供一种“熬周期”的能力。

回到安踏自身2025年的品牌表现，可以看到一个高度分化、但结构稳定的组合：主品牌安踏在大众与专业运动市场保持稳健增长；FILA在高基数下回归理性，但依然是现金流核心；始祖鸟、萨洛蒙等品牌继续在高端户外和专业运动赛道扩张，全球化能力持续强化。这种组合让安踏具备了极强的抗周期性，也让它有足够耐心不去“急于改造”彪马。

通过“安踏集团+亚玛芬+彪马”的协同矩阵，安踏有望在全球运动品牌格局中构建起与耐克、阿迪达斯抗衡的“第三极”。

尽管复兴之路面临品牌定位重塑、渠道效率提升及文化整合等多重挑战，但安踏过往运营FILA、推动亚玛芬体育上市的成功经验，以及其对彪马“长期价值”的坚定信心，为这场转型提供了坚实基础。

未来，若安踏能精准激活彪马在专业运动与潮流领域的基因，同时赋能其中国市场潜力，全球运动品牌市场格局或将迎来新一轮洗牌。届时，安踏这笔看似“保守”的投资，才可能显露出真正的价值。