(文/解红娟 编辑/张广凯)

1月20日晚间，永辉超市发布2025年业绩预亏公告，经财务部门初步测算，公司2025年归属于上市公司股东的净利润-21.4亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润-29.4亿元。

可对比的是，上年同期永辉超市实现利润总额-16.4亿元，归属于上市公司股东的净利润-14.7亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润-24.1亿元，亏损幅度的持续扩大，无疑印证了这场转型的艰巨性。

值得警惕的是，这已是永辉超市连续第五年陷入业绩下滑与亏损的泥潭。同花顺iFinD数据显示，2021年至2024年，永辉超市归属于母公司股东的净利润分别为-39.44亿元、-27.63亿元、-13.29亿元、-14.65亿元，叠加2025年亏损额，永辉超市五年亏损超百亿元。

对于业绩预亏的核心原因，永辉超市明确指向了2025年启动的重大经营战略转型。从过往的“规模扩张”全面转向“质量增长”中，门店端的深度调整成为此次转型的核心抓手，报告期内公司累计深度调改门店315家，同时关闭381家与新战略定位不符的低效门店。这一系列调整直接加剧了短期利润压力，成为业绩预亏的主要诱因。

具体来看，门店调改带来的利润影响集中体现在三方面。一是调改相关的资产报废损失、停业装修期间的营收断层、一次性开办费等刚性支出，其中资产报废及一次性投入合计达9.1亿元；二是门店停业装修期间无法正常经营，预估产生毛利损失约3亿元；三是381家门店关闭引发的连锁损失，涵盖资产报废、员工优化离职补偿、租赁违约赔偿等多项支出。上述调改与关店的相关损失，侵蚀了永辉超市的利润空间。

而这一系列调整的核心逻辑，正是永辉超市对标胖东来模式的转型实践。

回溯永辉的发展历程，作为深耕零售行业多年的龙头企业，永辉超市起步于1998年，凭借首创的“农改超”模式奠定行业地位。2010年至2019年，永辉进入高速扩张期，门店数量从156家飙升至911家，在此期间营业收入、门店数量、归母净利润的年均复合增速分别达到23.9%、21.7%、19.9%，实现营收与业绩的同步高速增长，门店规模从2001年的3家稳步扩张至2010年的156家，成长为全国性连锁超市品牌。

据山西证券研究报告指出，在规模扩张的同时，永辉超市积极探索线下新业态，2012年推出“Bravo精致超市”、2017年布局“超级物种”、2019年推进Mini小型社区店、2021年上线民生仓储店。

然而，这些新业态并未实现预期效果。“Bravo精致超市”自2022年起出现净关店态势，“超级物种”未能完成2018年既定开店计划，Mini小型社区店在推出第二年便陷入大规模关店困境，新业态探索接连失利。

2021年是永辉超市经营的转折点。受社区团购崛起分流线下客流、长期亏损门店资产减值计提、新租赁准则执行等多重因素叠加影响，永辉超市首次陷入经营亏损，此后便持续处于亏损状态。

在连续多年亏损、经营压力持续加大的背景下，学习胖东来模式被视为永辉超市扭转困局的“最后一根救命稻草”。

自2024年起，永辉超市正式启动对标胖东来的转型进程，大幅替换原有商品体系，重点强化烘焙、熟食等引流能力强、盈利能力高的品类布局，同时践行“宽类窄品”策略，着力打造“永辉优选”自有商品矩阵。2024年6月，永辉超市郑州信万广场店作为首家对标胖东来的调改门店正式开业，标志着转型落地进入实质性阶段。

2025年推进的315家门店深度调改与381家低效门店关闭，正是这一转型战略的集中落地动作，而仅门店调改带来的资产报废、一次性投入及毛利损失，是永辉学习胖东来转型不仅未实现扭亏为盈前所交的“学费”。

除了门店调改的直接冲击，毛利率下滑也成为永辉超市2025年亏损的重要推手。

永辉超市指出，公司首先改革了供应链，围绕“阳光供应链、裸价直采、核心聚焦、冷链升级、门店协同”五大方向展开，通过系统性举措破解传统供应链痛点。为此，公司短期面临缺货及毛利率下滑的压力，对公司营业收入造成了一定的影响。

永辉超市还表示，亏损还因为公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股价持续下跌本年确认公允价值变动损益-2.36亿元。此外，公司对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备。根据初步测算，本年度公司预计将计提长期资产减值1.62亿元（最终金额以审计结果为准）。

对于永辉超市而言，上交的“学费”并非无用之功。调改后的门店已呈现积极信号，北京、上海等地部分调改门店客流与销售额大幅增长，上海满3个月的稳态调改门店已初步实现盈利，自有品牌与线上业务的运营效率也在持续提升。

但这场转型的本质，是从规模导向到价值导向的重构，是从传统零售到品质零售的跨越，而这样的跨越，注定需要时间与耐心去沉淀。