【文/王力 编辑/周远方】

历经13个月的跨国贸易角力，中国硬壳胶囊企业终于等来了转机。

12月19日，美国商务部对进口自中国、巴西、印度和越南的硬质空心胶囊作出反倾销和反补贴终裁，中国生产商获裁的倾销税率为0至18.71%，不仅远低于巴西的77.63%和越南的47.12%，更较今年5月初裁时的惩罚性税率大幅下降。

这份终裁对国内药用辅料龙头山东赫达而言意义非凡。作为强制应诉企业，公司反倾销税率从初裁的172.24%骤降至18.71%，降幅达153.53个百分点；反补贴税率终裁为6.90%。税率的大幅回落不仅意味着对美出口竞争力的恢复，更释放出前期按高税率预缴的巨额保证金差额将获退还的实质性利好。12月22日，山东赫达应声涨停，报收14.59元/股，今日盘中，山东赫达持续走高，截至发稿前封板涨停。

回溯这场调查，2024年11月13日美国商务部正式立案时，山东赫达对美硬壳胶囊出口额占该产品总收入的62.38%，美国市场的得失直接关乎公司命脉。初裁阶段172.24%的惩罚性税率曾令市场一度悲观，但公司积极应诉、据理力争，最终在终裁中实现逆转。

不过，这场贸易战役尚未完全画上句号。美国国际贸易委员会将于2026年2月公布产业损害终裁，届时才能最终确定反倾销税令是否生效。在不确定性犹存之际，山东赫达已将“美国建厂”列为战略优先事项，试图通过本土化生产从根本上跨越关税藩篱，为中国制造业应对国际贸易摩擦提供了从被动防守到主动出击的转型样本。

从172%到18%：一场历时13个月的税率“瘦身”之战

这场贸易摩擦的起点，要追溯至2024年11月13日。当日，美国商务部正式对原产自中国、巴西、印度和越南的硬壳空心胶囊发起反倾销和反补贴调查，将四国药用辅料行业同时推上审判席。

硬壳空心胶囊是药品和保健品的重要载体，美国作为全球最大的植物胶囊消费市场，长期依赖进口满足内需。中国企业凭借完整的产业链和成本优势，在这一领域占据重要份额。此次调查涉及美国海关编码9602.00.1040和9602.00.5010项下产品，覆盖范围广泛。

据悉，反倾销调查期限为2024年4月1日至9月30日，彼时公司出口至美国的硬壳胶囊销售额占该产品总收入的62.38%；反补贴调查期限为2023年全年，期间对美出口占比亦达44.22%。美国市场的举足轻重，使得任何不利裁定都可能对公司经营造成重大冲击。

今年5月22日，美国商务部公布反倾销初裁结果，山东赫达被裁定172.24%的惩罚性税率，中国其他生产商税率区间为5.4%至88.82%。这一结果远超市场预期，按此税率计算，公司产品将几乎丧失对美出口的价格竞争力。更严峻的是，初裁公布后，公司出口货物须按该税率向美国海关缴纳保证金，现金流压力骤然加大。

此后，山东赫达作为强制应诉企业，配合调查程序，提交详尽的成本核算资料和市场交易数据，力证产品定价的合理性。这一策略在终裁中收到成效。

12月19日公布的终裁结果显示，山东赫达反倾销税率降至18.71%，较初裁骤降153.53个百分点；反补贴税率为6.90%。中国其他生产商的反倾销税率区间为0至18.71%，反补贴税率区间为3.14%至8.81%，其中江苏力凡胶囊获得3.14%的最低补贴税率，山西吉呈生物为8.81%。

截图来自山东赫达公告

横向比较更能凸显中国企业的相对优势。巴西生产商反倾销税率高达77.63%、反补贴税率10.67%；越南反倾销税率47.12%、反补贴税率2.45%；印度反倾销税率10.66%至26.69%、反补贴税率7.06%。在四国之中，中国企业获得了最具竞争力的税率区间，这意味着即便最终加征关税，中国产品在美国市场的价格优势仍将得以维持。

对山东赫达而言，终裁结果带来的利好是多维度的。公司在公告中明确表示，前期按初裁税率缴纳的保证金差额部分将获退还，这将直接改善公司现金流状况，对经营业绩产生积极影响。二级市场的涨停反应，正是对这一预期的提前兑现。

建厂美国、布局全球：中国胶囊企业的“出海突围”路线图

尽管终裁结果令人振奋，但单一依赖出口的商业模式在当今国际贸易环境下脆弱性明显。美国国际贸易委员会将于2026年2月公布产业损害终裁，届时若作出肯定性裁定，反倾销税令将在7日内正式生效。这一悬而未决的变量，促使公司加速推进产能全球化布局。

在2024年年报中，山东赫达将“美国建厂”明确列为2025年度重点任务。公司坦言，美国是全球最大的植物胶囊需求国，在当地设厂可以从根本上规避双反与加税风险，并能进一步深入美国及周边市场。不过，这一战略也对公司的自动化水平、供应链管理、现金流调配和国际化运营能力提出了全新挑战。

今年5月的业绩说明会上，公司高管透露“美国建厂正在进行中”，后续将根据监管要求披露进展。若项目顺利落地，山东赫达将实现从“中国制造、出口美国”到“美国制造、本土销售”的模式转型，彻底绕开关税壁垒。

这一思路并非孤例。在全球贸易保护主义抬头的大背景下，越来越多的中国制造企业选择到海外去，通过本土化生产规避贸易摩擦风险。对于药用辅料这类对供应链稳定性要求极高的行业，海外建厂更具战略意义——既能保障对重点市场的持续供应，又能降低地缘政治波动带来的经营不确定性。

与此同时，山东赫达也在积极拓展美国之外的全球版图，以分散单一市场风险。目前，公司产品已稳定销往德国、法国、意大利、加拿大、巴西、印度、日本等100多个国家和地区。2024年，公司与全球化学品分销巨头IMCD签署独家代理协议，发力中东、东非和巴西等战略新兴市场。