（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

华发股份公布的2025年上半年业绩显示，今年前6个月，公司营业收入381.99亿元，同比增长53.46%。但这并没有带动利润的上升，相反，公司净利润降至7.59亿元，创下过去10年的新低。

同样下滑的，还有公司的各项盈利指标。财报显示，利润总额同比降幅达到51.07%，仅为12.63亿元；归属上市公司股东净利润更是降至1.72亿的“薄利”水平，同比大降86.41%，同样创下近10年来最低水平。公司的主营业务毛利率，也降至14.82%的低位。

截至期末，公司的在手现金余额约为286.36亿元，去年末325.65亿元近5年来最低的基础上，再降39亿元，现金流情况持续收紧。

这也就不难理解，为何公司要在今年7月末将位于深圳冰雪世界的7宗商业地块以75折价格“割肉”收储。

与此同时，华发股份上半年频繁的高层人事震荡也市场难以忽视。这家珠海国资上市房企内部变动还将如何持续，也引发市场面的猜测。

增收不增利，投拓急遽收缩

华发股份在财报中提到，上半年公司销售额502.2亿，同比增长11%，上半年末预售楼款余额为745.43 亿元。

华发股份并未在财报中对利润持续下滑做出解释，但在财报发布不久后的募资报告中，给出了具体的情况分析。

公告称，公司营收虽较上年同比增长53.46% ，但受市场环境影响，房地产项目结转毛利率同比下降。同时公司结合市场情况，对部分项目进行计提资产减值准备，公司利润总额同比下降 51.07%。

归母净利润的大幅下滑，主要受利润下降，以及结转项目权益结构变化影响。

实际上，在过去3年多的时间里，华发股份的主营业务毛利率持续下滑，自2022年至本次中期业绩，毛利率分别为20.25%、17.98%、14.31%和14.82%，整体呈现持续下跌的走势。

即便在行业内，这一毛利水平也难言优秀。虽然上半年毛利率较去年末有略微好转，但由于是半年的财务数据，长周期项目的实际财务表现并不能完整呈现，因此主营业务上毛利率也难言改善。

同时，由于房地产行业的下行趋势至今仍未出现扭转局面，因此行业的利润空间还会持续压缩，华发股份的“薄利”还有可能进一步受到削减。

现金流，是华发股份难以回避的问题。公告中显示，至期末经营活动产生的现金流量净额虽然较同期增长了约13倍，但从更长周期的阶段来看，从2022年开始历年期末金额分别为385.46亿元、505.44亿元和159.00亿元，在经历了2023年的高峰期之后，便出现迅速下滑。

而至本期末，公司的负债总额仍然高达2791.92亿元，合并资产负债率69.91%，虽然较去年末的70.26%的负债水平下降了0.35个百分点，但降债效果显然并不明显。

华发股份在公告中提到，公司项目拓展和开发策略，与销售回笼之间无法形成较好的匹配，可能对公司的偿债能力产生不利影响。

同时，华发股份在土地市场的收缩态势颇为明显，虽然近年公司项目主要向一线城市及重点二线城市集中，但实际上公司上半年仅在成都锦江区权益新增两宗地块，权益拿地金额仅约20亿元，在头部房企中的投资额金额最小。

与之形成对比的，则是以44亿元被深圳收储的7宗商业地块。由此可见，前两年高位踏入行情的华发股份，又突然选择全面收紧，“只进不出”。

管理层人事“地震”

上半年华发股份令市场难以忽视的变动，便是从年初开始持续出现的高层人事“地震”。

先是在今年1月，公司独立董事张学兵、谢刚提出了辞职。之后在今年4月，公司常务执行副总裁俞卫国、执行副总裁张驰、财务总监罗彬在当月先后离职。

5月，华发股份的标志性人物、董事局主席李光宁辞职，之后公司原副总裁郭凌勇成为新的董事局主席。

进入6月，也是财报期末，公司董事、执行副总裁张延也提交了书面辞呈，之后董事会在7月选举刘颖喆、向宇为公司董事。

李光宁的辞职最令市场感到震动。自1998年就加入华发股份的李光宁，参与主导了华发股份在A股的上市，成为珠海首家上市房企，并推进了股权分置改革，并最终将企业带进千亿销售规模。

华发股份抢眼的成绩，也让李光宁在集团内部一路直上，曾被视为华发集团的“第三代掌门人”。而在上述离职人员公告中，华发股份也只对里李光宁的履历和贡献进行了详细阐述，可见他过往27年中在华发体系内部担任的重要角色。

因此，当李光宁从华发股份董事局主席任上辞职，转而调任珠海科技集团总经理职务时，更让市场感到疑惑。就在近期，市场面对于他的传闻也尘嚣甚上。

俞卫国、张驰和罗彬，也都是华发股份的“老人”。其中，俞卫国进入华发股份有24年的时间，一直负责公司财务工作，最早出任华发股份财务总监，之后做到公司的CFO职务。

在李光宁主导公司上市的阶段，俞卫国在IPO期间负责公司的财务；在李光宁推行“立足珠海、面向全国”策略后，俞卫国是其中重要推手，推动华发股份在全国项目的落地，担任公司财务总监的同时，还在不同区域及城市公司任职董事长。

从履历上看，他和同期辞职的罗彬都是分属公司财务线。张驰虽然加入华发股份较晚，但也曾做到北方大区董事长职务。

张延在2010年加入华发股份之前，曾经在政府部门任职，是珠海市房产和规划建设局的总工程师。进入华发时已经42岁，之后主导工程技术管理，曾任首席工程官，主管招采业务，是工程业务线上的重要人员。

可以说，今年年内的高层人事变动，至少涉及集团、财务、工程等核心业务线。早前有知情人士透露，公司管理层的变动“可能还没结束”。

而刚刚担任华发股份新“掌舵人”的郭凌勇，在房地产行业整体下行的行情下，将带领企业走出什么样的曲线，现在还是未知数。