（文/朱道义 编辑/张广凯）

当白酒行业的寒意渐浓，“二锅头一哥”薄利多销的路数也不灵了？

7月14日晚间，北京顺鑫农业股份有限公司（股票代码：000860.SZ）披露了2025年半年度业绩预告。预计报告期内的归母净利润为1.55亿元至1.95亿元，较上年同期的4.23亿元大幅下降53.85%至63.32%；每股收益亦从上年同期的0.5697元/股，缩水至0.2629元/股以下，同比下滑约54%。

对于业绩颓势，顺鑫农业在公告中将其归因于：白酒行业深度调整，公司白酒板块承压，白酒产品销售量同比减少，影响了整体营收和利润水平。

公开资料显示，顺鑫农业成立于1998年，自2023年底剥离了房地产业务后，公司目前以白酒、猪肉两大产业为主。其中，白酒为主业贡献近八成营收，产品主要以“牛栏山”和“宁诚”为代表。“牛栏山”拥有经典二锅头、传统二锅头、百年牛栏山、珍品牛栏山、陈酿牛栏山等五大系列产品，“宁诚”则主要是绵香型宁城老窖白酒。

据顺鑫农业介绍，公司的白酒销售主要采用经销模式。牛栏山酒厂在北京市场与平台商深度绑定，外阜市场主要采用区域大商模式开拓市场，区域大商负责区域的商超、餐饮和流通全渠道销售。

实际上，顺鑫农业的业绩颓势早已显现。2022年和2023年，公司分别净亏损6.73亿元、2.96亿元。2024年，甩掉了房地产包袱的顺鑫农业虽然扭亏为盈，但也主要依赖一季度拉动业绩，此后的三个季度分别净亏损2800.31万元、4050.85万元、1.51亿元。此外，白酒业务以70.41亿元的成绩贡献了近八成营收，同比增长3.19%，但整体毛利率却下滑了5.23个百分点；另一大猪肉业务则再次拖后腿，实现营收约18.91亿元，同比下滑27.21%，产品毛利率仅2.42%。

来源：顺鑫农业2024年财报

今年一季度，顺鑫农业延续颓势，录得营收32.58亿元，同比下降19.69%；净利润2.82亿元，同比下降37.34%。公司目前正尝试通过业务优化应对困局，如依托牛栏山等老牌产品，聚焦光瓶酒市场布局。

值得注意的是，伴随着消费趋于理性，过去被贴上“无包装”“低端”“廉价”等标签的光瓶酒，如今正猛烈抬头成为行业香饽饽。中国酒业协会数据显示，光瓶酒市场规模从2013年352亿元增至2024年1500亿元，年复合增长率达13.8%。其中50-100元价格带成为增长引擎，预计2025年光瓶酒市场规模将突破2000亿元。

可以看到，当高端白酒的价格底线不断失守，包含头部巨头在内的诸多酒企也正纷纷加码光瓶酒赛道，以寻找新的业务增长点。

如今年6月，洋河股份发布了洋河大曲高线光瓶酒，42度500ml售价59元，线上预售48小时破万瓶，并登顶了京东白酒热卖榜。泸州老窖推出复刻版二曲光瓶酒，定价65元；古井贡推出80元/瓶的古井贡酒·第八代以及45元/瓶的古井贡酒·老瓷贡；今世缘上新高沟标样系列，高沟复刻黑方售价59元/瓶；仰韶酒业也推出光瓶酒仰韶酒，售价68元……

如果将时间线拉长，光瓶酒的产品阵容就更加丰富。五粮液2023年推出全新单品尖庄•荣光，500ml装建议零售价为59元；舍得酒业在推出沱牌特级T68后，2021年又推出了沱牌六粮；泸州老窖2022年上市了“黑盖”......

就在七月上旬，胖东来创始人于东来在社交媒体上发文称，胖东来自有白酒品牌“自由爱”单品，今年营收或达10亿元。在胖东来专营店，其在售的“自由爱”光瓶酒为50度500ml*6瓶装售价450元，单瓶合75元。

对此，北京酒类流通行业协会秘书长程万松认为，“传统渠道层层加码，50元以上光瓶酒经过渠道分利，每一层利润都不高。但却能直接面向消费者，实现速成爆款。反过来说，也只有50元以上光瓶酒产品可以通过线上渠道、即时零售渠道实现增长，因为这类产品属于即时性消费，而高档酒属于计划性消费。”

“扎堆是好事，更多酒企可以撑开50元以上光瓶酒的市场份额”，程万松也进一步指出，如果只有少数几个品牌站住脚，还不算主流市场，有竞争才有扩容。对酒企们来说，这一价格带存在成本控制问题，需要在有限成本内，比拼品质、特色、服务等。既要口感舒适、好喝不上头，又要有个性特征，才能实现在性价比上的“一骑绝尘”。

不过对于顺鑫农业来说，光瓶酒赛道新品牌的争相涌入，或会给其带来更加严峻的竞争压力。此前，中国酒业独立评论人肖竹青就如是点评其一季度业绩，“牛栏山二锅头主力消费群体农民工，受房地产调整影响收入下降，叠加白酒行业库存高企，渠道去化缓慢。同时，山西汾酒、洋河等名酒企业发力高性价比光瓶酒加剧市场竞争，导致其业绩承压。”

截至7月18日收盘，顺鑫农业每股报15.65元，总市值约116.09亿元。当光瓶酒从蓝海变成红海，激烈的竞争之下鹿死谁手，就有待市场来验证。