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通胀降了,加息缓了,但美联储的麻烦才刚刚开始
最后更新: 2024-05-08 22:04:09美东时间6月14日周三,美联储货币政策委员会FOMC会后宣布,将联邦基金利率的目标区间维持在5.0%至5.25%不变,让这一政策利率保持在十六年来最高水平。本次利率决策得到了FOMC投票委员全票赞成。
本月暂缓加息也符合市场的预期,就在利率决议前夕,美国公布了新一期CPI数据,5月美国CPI同比增速降至4%,为2021年3月以来最低,较2022年6月9.1%的CPI涨幅腰斩有余,数据发布后,市场上普遍认为美联储在本周将跳过(Skip)加息这个选项。
不过在本次暂不加息尘埃落定后,相比市场上对于通胀问题翻篇、加息周期结束的各类乐观情绪,美联储其实还有话要说。
在公布利率决议后的新闻发布会上,面对市场上通胀问题已经翻篇的看法,鲍威尔抛出了“不计代价”(Whatever it takes)的说法,表示美联储依然将2%作为通胀目标,现在的通胀水平依然高企不容乐观。
而针对市场上美联储即将结束加息,今年进入降息预计的预期,鲍威尔罕见地公开表示今年降息并不合适,强调通胀显著降低后才有降息可能,预期将在数年后才会开启降息。
鲍威尔不仅不遗余力地降低大家对于马上降息的乐观预期,美联储对于未来利率预期的点阵图也表达了明显的鹰派观点。
美联储最新利率点阵图
在点阵图中,美联储官员全线上调了今明后三年的利率预期中位值,其中,利率预期在今年的峰值较上次预测水平提高了50个基点,如果每次加息25个基点,那就代表着未来不仅不会直接降息,美联储反而还会有两次加息空间。
但美联储的鹰派言论难掩市场乐观情绪,美国三大股指盘中跳水,但随后收复跌幅,纳斯达克和标普500指数均以红盘报收。
美国三大指数当日表现(东方财富Choice)
有新“债券之王”之称的冈拉克(Jeffrey Gundlach)更是直言,美联储的言辞的确偏鹰派,但行动并非如此,美联储有预测利率路径不准的“黑历史”。
如果说去年美联储只需要专心对抗高通胀,如今鲍威尔领导下的美联储不仅需要处理顽固的通胀,以及高利率对美国经济的影响,更要试图重建自己的公信力,来向市场证明自己的权威性,鲍威尔的麻烦恐怕才刚刚开始。
通胀降了,房租反而涨了
要解释本次美联储暂停加息的背景,首先需要看最新出炉的5月通胀数据。
根据美国劳工部在本周二公布的数据,美国5月CPI同比涨幅为4%,低于市场预期的4.1%,连续11个月下滑。
美国通胀历史数据(中金公司)
而相比2022年6月高达9.1%的通胀峰值,目前4%的通胀数据已经跌幅过半,这给市场造成了通胀问题即将翻篇的美好幻想。
但是在美联储眼里,事实却并非如此。
从细分来看,CPI近期的持续回落主要受到能源价格,尤其是油价下跌拖累导致。
环比4月CPI数据,5月汽油(-5.6%)、电力(-1.0%)、天然气服务(-2.6%)跌幅均较大。同比去年来看,由于俄乌冲突带来的的油价与天然气价格较高,由此产生的高基数对压降能源通胀起到了关键作用。
不过除了油价外,美国的通胀并没有那么的乐观。
观察者网前期《通胀降了,欧美人民反而吃不起饭了》的报道中就提到,大量的食品厂商趁着通胀借机涨价,这个趋势虽然得到一定遏制,但是食品价格凭借着强劲的需求依然保持在相对高位。
根据CPI数据显示,美国5月食品价格环比上升0.2%,延续了二季度以来的较低增速,其中家用食品价格环比增加0.1%。
而美联储更加关心的剔除能源和食品后的核心CPI同比尽管增速降至5.3%,但环比增速连续六个月处于0.4%或以上,显示出较强的黏性。
从分项看,二手车价格和房租贡献较多。5月二手车价格环比上升4.4%,连续第二个月高增,由此带动核心商品价格环比连续第二个月增长0.6%。
房租方面,5月主要居所租金环比从上月的0.6%小幅下降至0.5%,业主等价租金环比持平于0.5%。
值得注意的是,尽管美国整体房租已经开启了高位震荡模式,但是美国一线城市的房租依然毫无降温趋势。
据纽约房地产经纪公司Douglas Elliman和房地产评估公司Miller Samuel月初发布的一份报告,由于强烈的需求继续推高价格,曼哈顿5月的有效租金中位数升至历史新高。这种狂热已经持续了18个月,并且在夏季到来时没有任何降温的迹象。
Miller Samuel报告截图
数据显示,5月曼哈顿中位数租金同比上涨近10%,达到4395美元,环比4月上涨154美元,也即3.6%。这是连续第三个月创下历史纪录。
除去曼哈顿,大纽约地区的租房市场整体强劲。其中,布鲁克林的租金也在继续攀升,房租中位数连续第二个月创下历史新高,达到3550美元,比去年同期上涨9.2%。在皇后区西北部,包括Astoria和长岛市,房租中位数为3402美元,比4月份的历史高点低3.5%,但比去年5月份高出15%。
纽约地区的房租暴涨只是美国整体房租大涨的缩影,更为关键的是,房租或将取代能源成为美国CPI长期高企的顽疾。
在本次新闻发布会上,鲍威尔也明确表示:“租金通胀占CPI的1/3,PCE中的一半,是通胀指标中的重要组成,因此我们需要租金触底并保持低增速。但过去六个月或一年的核心通胀显示去通胀进程没有达到预期,SEP则预测核心PCE通胀率将在今年达到3.9%。”
根据中金公司的研究:CPI房租分项很难像油价和二手车价格那样持续下跌,即便是在2008年次贷危机期间,房地产泡沫破灭,房租也未曾出现持续负增长。
因此尽管整体通胀下滑,但如果需要达到美联储2%的通胀目标,美联储可谓是任重而道远,目前通胀的下滑趋势并不允许美联储对通胀趋势表达乐观。
为了驳斥市场上对于通胀问题翻篇的乐观看法,鲍威尔罕见的明确表达了美联储的态度:“FOMC委员会一致认为需要将通胀降低至2%的目标水平,并将为此不惜一切代价(Whatever it takes)。这就是我们的计划。价格稳定是为了今天的工人、家庭和企业的利益着想,惠及的是几代人,是经济的基石,也是我们的首要任务。”
那么,为了治理通胀,美联储需要继续立刻加息吗?答案是否定的,这也最终导致了本次暂缓加息决定的出炉。
加息缓了,但只是缓兵之计
尽管通胀问题依然持续,但是美联储持续加息已经给美国经济带来了各类问题,这也开始让美联储投鼠忌器,头疼不已。
首先是美国经济数据的疲软,鲍威尔口中的软着陆或许是一个难以实现的美好愿景。
自1950年以来,美国共经历了7次“去通胀”,无一例外地出现了衰退,CPI平均下降4.1%,核心CPI平均下降2.4%,失业率平均上行2.7%。
根据最新发布的5月美国非农新增数据显示,美国非农就业人数较4月提高4.5万人至33.9万人,显示劳动力市场仍然具有韧性。但5月美国非农失业率较4月提高0.3个百分点至3.7%。
华尔街日报报道截图
紧张的劳动力市场不仅不是软着陆的充分条件,反而是衰退的预警指标。二战结束以来的衰退基本都出现在劳动力市场偏紧时期之后。背后的经济解释是:劳动力市场越紧张,工资通胀压力越大,货币政策就越可能收紧,信用周期下行期越长,经济下行压力越大。
除了需要在充分就业和治理通胀中取得平衡,美联储的加息也开始对美国经济其他领域造成了负面影响,3月由硅谷银行开启的银行业风暴便是一个典型的案例。(相关报道:硅谷银行突然破产,雷曼时刻又要来了?)
由于美联储急速加息,导致了不少银行产生了利率错配的风险,进一步的发酵成挤兑带来的流动性危机。
实际上,目前银行业危机只是暂时按下了暂停键,美国商业地产,非银机构,美国国债流动性等风险依然客观存在。
标签 美联储- 责任编辑: 陈济深 
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