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余永定:“在我之后,哪怕洪水滔天”,美国正在用美元淹没全球
除货币政策外,财政政策也相继出台。特朗普上台前就强调美国要发展基建,借当下的时机,特朗普提出了近2.5万亿的刺激措施。
由于美联储和美国财政部采取的上述一系列措施,金融形势一度发生好转,美股一度回升,波动指数出现了下降,美元开始转弱,黄金开始回升,这些似乎都是美国金融市场趋稳的信号。
不幸的是,美国疫情的恶化又使一切都变得难以预料。最近美国又推出了临时性的回购便利工具(FIMA Repo Facility),凡是在美联储开设有账户的外国中央银行和国际机构,可以使用该工具,质押自己手中的美国国债向美联储换取存款(美元流动性)。
总体而言,美国此次股灾是否会发展为金融危机还很难判断,但美国经济陷入衰退已无悬念,进入萧条的可能性则是非常大。今后美国经济的发展方向要由病毒来决定。所有国家现在都面临着空前的挑战,有很多不确定性需要注意并仔细研究。
从资产泡沫、流动性短缺等方面来看,此次股灾实质上与2008年金融危机没有根本性不同。所以,研究2008年的经验对分析现在、预测未来很有帮助。可以看到,美国稳定金融的政策大体与之前的政策相同,均包括增加流动性、稳定资产价格、补充资本金三个方面,仅在具体政策形式上有细微区别。
美联储应对股灾的措施同应对次贷危机的措施完全是一个路数,说到底就是印钞。3月23日,美联储宣布的无底线救市方案,即不顾一切阻止资产价格进一步下跌。这已经打破了所有的禁忌,当美国自身出现问题,它就会为维护金融市场稳定而不择手段。
美联储救得了美国金融市场,但却救不了美国经济。一切取决于医学科学是否能够战胜COVID-19。
当美联储开始无底线地印钞时,所有传统规则、理论禁忌都被颠覆。中国需要思考清楚如何保护自身利益。
“直升机撒钞票”之后,美国正在用美元来淹没全球,美国今后政策方向很清楚:大幅度增加政府财政赤字,无底线地印钞,“在我之后,哪怕洪水滔天”。
中国怎么办?
问答
提问:有说法认为过度宽松实际上埋下了风险的种子,是金融乱像频发的根源。实际上发达经济体正不断重复这种循环,即宽货币-泡沫-泡沫破灭-进一步宽货币-泡沫。您如何看待这种政策困局,有没有突破这种循环往复的出路?
余永定:我认为他们的决定是正确的。因为发达经济体必须从现实出发,但是找不到其它更好的办法,只能通过这种方法来稳定金融,并且试图刺激经济的增长。
2008年以来,美联储的货币政策空间逐渐缩小,人们认为这为未来的发展埋下了炸弹。但是,我们不知道未来会怎样,我们只有看好脚下的路,即使知道迈过眼前的坑之后就是悬崖,那也没有办法。如果现在不迈过这个坑,就会跌下去出不来了。
所以我认为美国政府的宽松政策不应该被指责,它可能会引起资产泡沫等问题,但那是以后的事情,谁也不知道以后会发生什么。用凯恩斯的话说,“在长期我们都死了”,未来是充满不确定性的,如果政策能兼顾现在与未来是最好的,但最重要的是解决现在的问题。
提问:美联储政策毫无疑问会产生强烈的溢出效应,新兴市场国家包括中国可以有哪些应对手段?中国该如何保护好自身利益?
余永定:关于美国经济萧条将如何冲击中国经济,我的观点是一贯的,即中国在扩大开放等方面要掌握好度。如果能够把握控制好跨境资本的流动,那么很多外部冲击是可以被隔绝的。
另外,我依然强调汇率问题。汇率需要有灵活性,它也是隔绝外部冲击的一个重要方面。
另外,资本市场应该进一步发展,给我国企业提供各种各样的避险工具,锁定未来的风险。在金融方面,鉴于我国的制度优势及政策组合,在相当程度上有能力规避美国未来对中国的冲击。
在经济方面,第一,对当前疫情的发展绝不能麻痹大意,千万不要再次反复,所以工作的第一要务是要防止疫情复发。
第二,在国内疫情基本控制的背景下,在经济方面首先要恢复生产链、人流、物流、资金流,恢复生产组织。比如,由于疫情的影响,有些企业倒闭了,有些工人要失业了等问题,非常值得关注。我们要保证经济组织、产业链的完整性,这是最重要的。企业一旦倒闭就很难再恢复,所以要修复整个生产网络和经济体系,这方面要舍得花钱,不要过多地考虑未来如何。
第三,如果判断疫情复发的概率比较低,一起步入正轨,可以更多考虑扩张性的财政货币政策来刺激经济增长。对今年的经济增长速度应当做适当调整,因为疫情耽误了好几个月,未来可能还要耽误一段时间。但是,我主张仍需对经济增速确定目标,若没有目标,很难调动一个国家各种各样的经济活动,但这个目标要充分考虑到疫情的冲击。
总而言之,积极做好经济恢复工作,同时不要拆掉金融屏障,我认为我们是可以度过难关的。
需要强调的是,对任何一个国家来说生存是最重要的,发展是第二位的,没有生存就没有发展。未来粮食、能源等涉及生存环境的重大问题,必须要考虑清楚。应当充分调查全国物资储备情况,提高物资储备设施条件,同时完善医疗卫生体系,这些基础设施投资的方向都需结合当前形势重新规划。
- 原标题:余永定万字长文:美联储“无底线印钞”的逻辑与警示 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 朱敏洁 
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