SARS疫情对中国投资的影响

我们先考察全国固定资产投资、房地产投资在SARS前后的变化，样本期间为2000-2005年。

图1为投资水平。结果显示，在2000-2005年的区间里，固定资产、房地产投资额并没有因为SARS的出现发生显著变化，仍然呈现出周期性的上升趋势。在SARS大规模爆发的2003年，各个季度的固定资产、房地产投资额分别由第一季度的4478.58亿元、1285.10亿元增长至第四季度的16130.80亿元和3611.11亿元。同时，固定资产、房地产投资增速放缓，分别由第一季度的37.22%、39.33%降至第四季度的22.63%、25.66%，基本和上一年保持一致。而在疫情解除之后，投资额并没有做出过度反应，而是继续稳步增长。

图1  固定资产、房地产投资额稳步上升

图2为投资增速。结果显示，SARS在2003年3月开始大规模爆发，为了防止病毒继续传染，在建工程的工人有许多被遣散或者自行离开工地，并且未开工的建设项目大多推迟1-3个月开工或因错过时机而中止，使得增速的放缓从第二季度才开始体现。6月疫情解除后，投资增速在第三、四季度仍然保持下行，直到2004年初才有较大反弹。但由于全国固定资产投资增速自身波动较大，其在2003年的回落一部分属于房地产政策收紧后的正常现象。因此，我们认为SARS对全国固定资产投资的影响有一定时滞性，但整体来看影响较小。

图2  固定资产、房地产投资增速放缓

SARS疫情对中国融资的影响

本部分利用国家统计局的数据来分析社会融资规模。首先进行各个数据的总体趋势分析，图3表明，从2002年到2007年整体来说，中国社会融资规模、贷款融资规模、债券融资和股票融资等重要指标均呈现大幅度的增长，以社会融资规模（亿元人民币）为例，该数据由20112亿元增长到了59663亿元人民币，涨幅达到了296%，实现近三倍的增长。这种稳步攀升的态势说明了自2002年到2007年这五年间，中国的经济整体状态良好、金融行业的融资规模不断壮大，SARS疫情过后中国经济也在持续复苏，未出现长期不良的经济影响。

图3  社会融资规模、贷款融资规模和债券融资规模的变化

进一步，我们对于SARS疫情时期，中国融资相关指标的绝对规模和相对规模变化进行分析，来探究这一时期即2002年11月-2003年8月，期间中国融资水平的波动。通过趋势图，我们可以发现，从2002年至2003年，社会融资规模、贷款融资规模和债券融资规模三个指标均出现增长，分别从20112增长至34113；18475增长至27652；367增长至499（单位均为亿元人民币），增长率分别达到69.6%、49.7%、35.9%。但从2003年到2004年，上述三个指标均出现了小幅回落。我们认为这主要由于SARS疫情期间投资下降所导致。

我们也考察了股票融资规模，如下图4所示。股票融资规模呈现出了和上述三个指标短期内相反的变化趋势，从2003年到2004年，又上升至673（单位均为亿元人民币）。但从长期趋势上看，都是上升，SARS疫情并未改变长期趋势。

图4  股票融资规模的变化

本次疫情对中国投融资的影响估计

对投资的影响

由于本次新冠病毒肺炎的爆发恰逢春运，疫情较SARS呈现出范围广、人数多、势头猛的特点。根据此前SARS对投资的影响的分析，我们认为受本次疫情影响，投资将继续下挫，并且其受影响程度相较于SARS更为剧烈。

但由于此前防治SARS的丰富经验、科技的进步以及疫情的公开化、透明化，我们认为此次疫情持续时间将会比SARS短，对于投资的影响时间也会更短。

根据现有资料，我们推测此次疫情将会在今年四月基本得到控制。考虑到疫情对投资的影响具有滞后效应，我们预期固定资产、房地产投资增速在2020年第一季度将会有较大幅度的回落，在第二季度回落幅度略有减小，从第三季度开始基本恢复正常。值得注意的是，由于突发疫情是短期事件，并不会对宏观经济环境产生长期且深远的影响，因此我们预期此次疫情依然不会大幅度破坏固定资产、房地产投资规模周期性稳步上升的规律。