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帕特里克·博尔顿:金融危机十年后,监管变得有效了吗
关键字:中央银行的作用
我现在给大家介绍一下中央银行的作用,这是我们的报告中很重要的一部分。危机过后,中央银行成为最终贷款人(Lender of Last Resort, LOLR)。它们面临一个新的现实:货币政策限制在一个比较低的低位,因为利率较低。中央银行的政策使命发生了一些变化,它现在关注的内容更加宽泛,包括金融稳定,同时还具有了审慎监管的职能。
如果从我们的报告中总结一句话,我希望传达的信息是:危机后,中央银行发挥的作用更加重要了,它要实施审慎监管和制定货币政策。货币政策面临着诸多局限,需要进行有效的设计。中央银行应该充分地意识到其职能的增加,而我们要接受中央银行作用已经大大增加的现状。我们的报告当中还包含这样的内容:中央银行的作用得到拓展,但这种拓展毫无疑问带来了有关其独立性的问题,例如,中央银行的独立性有何含义,我们如何能够维持中央银行的独立性。因为中央银行的作用越来越多,所以我们要对其独立性的含义有清晰的认识。
保罗·塔克的分析给了我们很重要的启迪。他认为,在今天的民主制度中,唯一能够把有效性和合法性结合起来的方式,就是保持游戏规则的透明度。如果作为一个应急的机构和建立一个可信的承诺之间可以协调的话,我们就需要公开的讨论和思考,由此获得理解和支持。我非常赞同这个观点。
我们之前讲到,因为利率水平保持低位,货币政策面临着诸多局限,这一点非常重要。因为我们的利率接近于零,货币政策和财政政策的实施都非常关键,所以需要两类政策的结合。我们相信,目前的低利率环境是我们过去没有面对过的,未来可能还会存在。当我们处于这种零利率或低利率的境况时,如何实施货币政策、如何协调货币政策和财政政策非常关键。
我们的建议是:在当前的低利率环境下,我们需要制定一套特殊的制度。在独立的货币政策制定过程中,我们要遵循这套制度。我们要重新思考央行独立性的问题。正常情况下,中央银行在制定政策和利率的过程当中,没有人需要告诉中央银行如何制定利率,所以独立性意味着中央银行可以独立做出决定,完全独立于财政政策、财政部门。但是,在低利率的环境下,货币政策难以包打天下,中央银行的政策需要财政政策支持。所以,如何在保持中央银行独立性和协调中央银行与财政部政策之间实现平衡非常关键。我们应该构建一个论坛,使得货币政策和财政政策当局能够进行开放的讨论和协调,同时也能够保证中央银行的独立性。
我们也可以考虑中央银行作为独立借款人的职能,我们认为这是它的一个非常重要的职能。中央银行不能拒绝这个职能,但是为了能够获得支持,我们必须要解释,必须要找出理由来让中央银行充当最终贷款人。
保罗·塔克也讲到,我们必须要透明开放地讨论这样的规则,所以我们需要放弃模糊性。当中央银行在进行干预、做最终贷款人的时候,我们必须要有清楚的规则,因为这会使得我们在市场中可信并被接受。
很多人认为,中央银行作为最终贷款人是不公平的,因为他们认为这是一种对银行体系的补贴,扭曲了竞争。我们认为中央银行作为最终借款人确实会构成补贴和扭曲,但我们可以采取相关措施,比如监管银行管理层的工资,使公众更乐于接受。
另外一个有争议的内容是,中央银行的职能增加了很多,比如说作为最终贷款人进行审慎监管,以及制定货币政策等等,这些是不是都应该由一个机构来完成呢,还是说这个职能要分给不同的机构呢?每一个国家都有不同的解决方案,他们都会有自己制度限制、机构限制,所以我们必须要接受这些限制。英国有自己的模式——1995年监管与英格兰银行分离、危机后监管又并入英格兰银行,它由英格兰银行一个机构进行监管。如果将审慎监管的责任和货币政策的责任分开,由不同机构来承担,在这些机构之间的密切协调就非常关键。
我想再次强调,我们报告中我认为最重要的内容。中央银行的作用在增强,中央银行需要接受它强化了的作用,同时中央银行保持独立性也非常关键。如果有新的制定货币政策的方式,那就是,货币政策和财政政策要有一定的协调沟通,而且且这种沟通要以透明开放的方式。
本文原载于微信号“比较”,观察者网已获授权转载。
- 原标题:危机十年之后,金融监管变得有效了吗?| 比较 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑:朱敏洁
- 最后更新: 2019-08-15 10:26:48
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