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帕特里克·博尔顿:金融危机十年后,监管变得有效了吗
关键字:中央银行如何解决危机:清算处置
接下来跟大家讨论第二个重大议题。“大而不倒”是金融危机以来的一个关键词,也是我们发现的一个非常重大的脆弱环节,它跟处置和清算有关。在此我想引用美国前财长盖特纳关于处置清算薄弱环节的观点:
如果有一个坏息传来,更多的坏消息就会接踵而至,然后产生挤兑。如何才能消灭市场恐慌情绪呢?就是要消除恐慌情绪的激励机制,也就是说要确保金融机构债权人的权益得到保障,相关机构不会倒闭。
监管部门很难找到一种有序的方法去处理这些陷入困境的金融机构。而就盖特纳本人来说,他并不赞成让雷曼兄弟(Lehman Brothers)崩溃,他当初其实是主张拯救雷曼兄弟的。还有一个跟处置和清算有关的困难,其实也与雷曼兄弟有关。那些具有系统重要性的银行通常在多个国家都有业务,处置它们意味着各个国家的监管部门需要携手合作。为什么不能救助雷曼兄弟呢?其中的一个原因就是英国和美国的监管当局缺乏合作。
这里我想引用时任英国财长达林(Alistair Darling)的话,他说:我说过我们不赞同,因为从根本上说,你的要求是要把一家破产的美国银行的负担转嫁给英国纳税人,我们绝不能接受。这恰好说明了问题所在。相较英美,法国和德国在处理德意志银行上有更好的合作。
时任英国财相的达林(Alistair Darling)(右)和首相戈登·布朗
第三点涉及系统重要性银行难以处置的原因是,系统重要性银行的商业模型非常复杂。该类银行的很多业务都在掉期等金融衍生产品上,它们的破产安排需要受到优待,也就是说哪怕相关机构正处于破产处置过程当中,它的对手方也可以拿走质押。像雷曼兄弟,它确实倒闭了,而它的破产效率非常低。这是由于雷曼兄弟想把自己证券的中介业务在递交了破产申请之后的一周内卖给巴克莱银行,而巴克莱银行不愿意接受,因为这个价格很高,是它当时公允价格的10倍。雷曼兄弟的证券中介部门就只能倒闭。还有一类系统重要性银行处置困难的原因是这些银行非常复杂,它们有很多法律意义上的附属机构,甚至遍布各个国家。要处置清算它们,就需要同时处理数以百计甚至数以千计的不同法律实体,这几乎是一项不可能完成的任务,是一条布满荆棘的处置清算道路。
但好消息是,有些很聪明的律师和监管官员找到了好的清算处置方法,比如保罗·塔克(Paul Tucker),他的好想法叫做单一进入点(single point of entry),与之对应的自然是多个进入点。这个想法的大意是:假设我要清算一家金融机构,我只是在控股公司的层面上进行清算,而不牵涉它的任何一个附属机构。我举一个例子来说明什么叫单一进入点。假设有一家美国的全球控股公司,它有两个附属机构,一个在英国,另外一个在美国,如果其中一个附属机构有很多损失,这些损失会被上移到控股公司,控股公司必须要承受这笔损失。如果控股公司本身资不抵债,它就必须被处置和清算,然后一些长期债务将被撤销。这就意味着附属机构得到了保护因而仍然是安全的。这点很重要,它意味着附属机构仍然能够开展业务,不用担心有人会来挤兑。
多个进入点的模式比单一进入点更复杂,有些银行认为这一更复杂的版本更好。什么是多个进入点的模式呢?可以说它是单一进入点的扩展:它仍然只对控股公司进行处置,但是它会对不同国家的控股公司分别处置。这种多个进入点的方式有什么好处呢?好处就在于它能够很好地解决各个国家监管机构之间合作的问题。比如说,在预计国家间不太可能合作的情况下,我们可以采用多个进入点的模式。
当然,这些模式、整个处置和清算体系要真正能够发挥作用,还需要一个前提,即相关损失仍然比较小,能够被吸收掉,也就是说,这家控股公司必须有足够的损失吸收能力。
所以监管者人为提出了一个新概念——总损失吸收能力(:Total Loss-absorbing Capacity,TLAC)。这一点非常关键,因为对系统重要性银行来说,它们要满足资本的要求,同时也要满足总损失吸收能力的要求,因此必须发行长期债务。很多银行已经这么做了,目前美国银行的总损失吸收能力大概占30%,这是一个非常大的量,说明总损失吸收能力增加了很多。
这些解决方案必须得到周全的考虑,我们必须要问一个问题:流动性如何?通常在危机解决过程中,金融体系中缺乏流动性。我们还要问一个问题:流动性问题在危机化解过程中如何得到解决?不同国家采取了不同方法。美国希望推进这样一个概念:如果清算得当的话,危机解决不需要公共流动性的支持。也就是说,市场上已有足够的流动性支持这家机构解决危机。美国的情景设计有一个重要假设,那就是,不需要政府的公共流动性支持。但是,如果出现了恐慌,这些银行就需要流动性支持。我们认为,恰当的应对方式是有条件的流动性支持,也就是说中央银行要做好准备,尽量多地提高流动性应对市场冲击。当然,这并不是美国的政策,主要是英国采取这样的政策。
在处置系统重要性银行方面,我们位于什么阶段呢?系统性重要银行现在已经有许多改进,但是它们还没有做好充分准备,而且还有很多不确定性。我们的处置计划是否能够奏效,还有很多不确定性,比如,当一个系统重要性银行在许多国家都有运营时,监管者如何合作,他们之间的合作是否有效。当然,处置过程还会有一些流动性缺口,所以还要提供有条件的流动性支持,这非常关键。
最后一点,单一进入点这一新方法改变了系统重要性银行的业务模式。因为我们假设可以核销长期债务,如此一来银行能够继续运营。在这一假设下,因为我们没有影响到它们的附属机构,因此所有压力都由管理层和股东承担。这可能是这一新政策不曾预料到的后果。
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- 责任编辑:朱敏洁
- 最后更新: 2019-08-15 10:26:48
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