【文/观察者网专栏作者 韩会师】

这个题目肯定让很多朋友觉得扎眼睛，2017年以来，大家讨论的似乎都是全球资本将如何回流美国，当然更吸引国人目光的是中国的资本外流压力何时能够消失，近期大家关注的焦点还包括港币贬值背后是否潜藏着巨大的资本外逃风险等等，怎么笔者没头没脑地将资本外流扯到美国头上了呢？

因为从统计数据上看，以特朗普正式就职美国总统为分水岭，美国资本对外投资的动力从2017年1季度开始明显增强。

根据美国的国际收支平衡表数据，整个2016年，美国对外证券投资的增量约406亿美元，但2017年前三个季度，美国对外证券投资的总规模已达到5026亿美元。如果从季度数据上看，2016年，美国只有第二季度的对外证券投资是正值，也就是资金净流出，其余三个季度都是负值，也就是资金净流入。而2017年前三个季度，美国对外证券投资规模最小的一季度也有1404亿美元。

即使站在历史角度审视，2017年前三季度美国对外证券投资的规模也是十分惊人的，只有2014年5827亿美元的对外投资规模将之超越，但考虑到2017年目前只有三个季度的数据，其全年的总规模有可能登顶历史第一。

简而言之，在2016年，美国资本更喜欢留在国内，对外投资的动力相当弱，而特朗普就任美国总统之后，美国资本对外投资的热情瞬间暴涨。

为什么2017年美国资本的流动有些异常？原因可能有很多，但从历史经验看，美国对外证券投资规模的爆发性增长往往发生在美国经济出大问题的前夜。正所谓春江水暖鸭先知，自己人肯定最清楚自己的情况。但至于最大的问题是什么，估计经济学家们很难达成一致，但从资本流动数据看，似乎不少人已经嗅出了风险的味道。

从2009年3季度美国实际GDP恢复正增长，到现在已经过去8年有余，如果美国10年里必有一次经济危机的旧规律仍然有效的话，一场经济动荡随时都可能降临，这可能是美国资本对外投资动力大增的原因之一。

我们看一下次贷危机爆发前后的数据，可能有些借鉴意义。次贷危机在2007年显形，2008年雷曼倒闭标志着危机全面恶化并引发全球金融海啸，就在次贷危机爆发之前的2006年，美国对外证券投资出现了爆发式的增长，全年规模为4934亿美元，创当时的历史峰值，比2005年高出85%，超过2005和2004年两年总和。

2007年次贷危机逐渐露出獠牙，但全球市场最初并没有充分意识到其严重性，美国股市仍维持上涨势头，但美国对外证券投资的规模却保持高位，当年实现3808亿美元，仅次于2006年，是当时的历史第二高。到了2008年，随着危机继续恶化并演变为全球金融海啸，美国对外证券投资转为负值，即资金净回流，全年总计2843亿美元。

换句话说，在美国爆发次贷危机之前，美国资本在蜂拥而出，在危机全面恶化之前，美国资本继续大踏步地逃离。它们为什么如此敏锐？仅仅是巧合吗？

恐怕未必，2008年，笔者曾和一位在房利美和华尔街投行都从事过衍生品定价的朋友私下咨询过次级债的问题。我问他在危机爆发之前，你们这些从业者没有感觉到风险吗？他说当然感觉到了。2005年，他就和当时他的顶头上司共同意识到次级债及相关衍生品可能出大问题。但他们最后讨论的结论是，继续干下去，可能一两年后才会出大事，可如果2005年的时候就主动退出市场，可能会少挣一两年的大钱，所以还是大家继续一起High比较理性。也就是继续发放次级贷款，然后打包成各类债券，并向全世界销售。