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委托服务27个月，民生信托的统一兑付方案为何仍未落地
最后更新: 2026-07-29 10:35:20
【文/羽扇观金工作室 李丽梦】
7月22日，民生信托旗下四只康养主题集合资金信托计划联合召开线上受益人专项沟通会。据自媒体“资管有道”报道，上述产品底层资产为乌镇、高淳、宜兴三处养老实体项目，合计银行贷款近20亿元，因住宅去化遇阻、短期无兑付现金流，管理方提出将存续期再延两年至2028年。这已是该批产品的第二轮延期。
自2024年4月与中信信托、兴宝信托（原华融国际信托）签订《委托服务协议》以来，27个月过去了，公司的统一兑付方案至今没有出台。
从千亿巨头到年报停更
民生信托前身是成立于1994年的中国旅游国际信托投资有限公司。2012年，原银监会批复其重组方案，中国泛海控股集团主导了此次重组。2013年4月，公司完成重组并更名为中国民生信托有限公司，注册资本70亿元，正式成为泛海系的一员。此后，泛海控股通过其子公司武汉中央商务区股份有限公司，合计持有民生信托87.4759%的股权。
图为民生信托股权架构
在泛海的主导下，民生信托一度跻身头部信托行列。然后事情一件接一件。
2020年四季度，至信516号、至信681号、至信828号等多只产品首次出现延期兑付。同年，民生信托卷入武汉金凰80吨假黄金案，涉及融资规模约40亿元，为涉事信托中最大。2020年当年，泛海控股因金凰案计提约25.2亿元信用减值损失，占利润总额的56.1%。
2021年8月，至信1071号（总规模13.5亿元）到期无法兑付。12月，北京银保监局对民生信托下发《举报调查意见书》，认定挪用信托资金、变相承接不良资产、信息披露违规等多项违规事实。其中至信1071号的13.5亿元中，12.9亿元用于接盘借款人关联方前次的14个信托贷款，9个在相关产品成立前已处于逾期状态。
2022年，民生信托净亏损37.06亿元，审计机构中兴华会计师事务所对年报出具“无法表示意见”。截至年末，存续信托项目289个，存续信托本金余额991.79亿元。同年7月，北京市东城区人民法院判决中民永泰1号为违规资金池业务，判令民生信托赔偿投资者本金及利息，泛海控股承担连带责任。这是全国首例判决认定信托资金池违规、且判令股东连带的标杆判例。
此后，民生信托再未公开披露年度报告。
图为民生信托风险暴露的图谱（2020-2026）
2024年2月，泛海控股因连续20个交易日收盘价低于1元被深交所强制退市。两个月后的4月11日，民生信托宣布与中信信托、华融国际信托签订《委托服务协议》，聘请两家公司为其日常经营管理提供服务。民生信托在公告中明确表示，“公司相关的债权债务关系、信托法律关系不因此而发生改变”。委托服务的法律性质并非接管，结束时间由双方协商。
2026年3月，公司完成第四届董事会换届并换发金融许可证。但一家已经停更年报三年的机构，仅靠换证和换届，撑不起市场信心。
16个月vs27个月
四川信托2023年12月公布自然人投资者兑付方案：100万元以下转让价打8折、100万至1000万元四档累进最低4折。2024年4月法院受理破产重整，9月批准重整计划，2025年3月重整程序终结，蜀道集团入主。签约率超95%。从公布方案到法院裁定终结，全程不到16个月。
安信信托（现建元信托）2021年7月公布重组方案，2023年2月获证监会批准，4月完成定增并更名。从方案到重组完成，约17个月。
新时代信托2022年6月公布自然人投资者兑付方案，签约期仅20天，最终99.5%的投资者完成签约，合同生效后60日内支付全部价款。
新华信托2023年5月裁定破产清算，成为2001年《信托法》实施以来首家破产的信托公司，投资者债权作为普通债权参与分配。
四家机构，四种处置模式：破产重整、资产重组、市场化兑付、破产清算。模式本身不存在绝对优劣，但走得快的都有硬约束。四川信托依赖法院重整程序的时间表，新时代信托有接管组主导推进的刚性节奏，安信信托有上市公司信披和监管审批的双重驱动力。
民生信托选择的是委托管理模式，不进入破产程序。没有法院的刚性节点，没有上市公司的信披压力，委托服务方中信信托和兴宝信托的法律地位不等同于接管人。据自媒体“资管有道”报道，2026年4月的内部通报会披露，清产核资截至2025年底才刚刚完成，引战仍在推进中，尽调和审批“预计12-18个月”。会议同时澄清，市场上流传的“战投已经定了”“民生信托重整失败”等说法均为不实传言。按此推算，引战最早要到2027年下半年才能落地。届时委托服务将超过三年。
大股东困局，泛海自顾不暇
民生信托的困局，与其大股东泛海控股的债务危机深度绑定。涉及两份公开公告。
第一份是北京三中院的司法冻结裁定。2026年6月17日，北京三中院继续冻结武汉公司持有的民生信托76.7616%股权（出资额537,331.5万元），冻结期限至2029年5月28日止。这意味着，决定民生信托归属的这76%股权，在未来三年内无法交易。
第二份是泛海控股的股份拍卖公告。2026年4月29日至30日，控股股东中国泛海所持约4.3亿股公司股份第一次司法拍卖因无人竞价流拍；7月15日至16日，第二次司法拍卖再次因无人竞价流拍。北京金融法院已通知，将于8月19日至10月18日对上述股份进行公开变卖。
泛海系的历史遗留问题让这个局面雪上加霜。民生信托2019年年报显示关联交易方19家，其中泛海系12家，关联交易金额95.03亿元。2022年，民生信托向泛海控股子公司追讨22.08亿元本金及违约金。北京银保监局调查认定，民生信托通过绕道非关联方将信托资金用于股东或认购股东方发行的债券，规模合计16.58亿元。风险资产与大股东深度绑定，而大股东正处于预重整阶段，偿债能力有限。
等的是方案，不是判决书
天眼查数据显示，截至2026年7月27日，中国民生信托有限公司作为被告存在985件司法案件，涉案金额53.5亿元；被执行人信息37条，被执行总金额2.1亿元；此外还存在多条限制消费令、失信被执行人及股权冻结信息。公司已被列为失信被执行人。
在产品层面，部分项目有进展。据界面新闻报道，至信1187号和至信1254号曾于2025年提请受益人大会表决，方案是将底层债权转让给第三方重庆盛擎企业管理有限公司。两个产品合计转让价不低于2.79亿元。公开信息显示，重庆盛擎为2024年7月新成立的公司，注册资本仅100万元。
从司法层面看，违规事实已被法院确认。2025年2月，北京金融法院终审判决认定民生信托“中民X丰2号”产品未披露底层资产、构成根本违约，判令民生信托全额赔偿投资者本金及利息（年化6.6%），泛海集团承担连带清偿责任。判决书显示，该产品通过多层嵌套将6.44亿元资金投向股东关联方债券，3.4亿元用于“借新还旧”，非标资产比例超合同约定的30%。此外，北京金融法院、东城区法院等多次作出判决，认定民生信托存在违规资金池业务、违规将信托资金用于股东自融等行为。胜诉判例有了，但到了执行层面，股权冻结、账面资金有限、资产处置缓慢。判决书拿到手，兑付款还是到不了账上。
委托服务27个月，方案呢？
2026年6月1日，信托三分类新规三年过渡期正式收官。行业的存量风险仍未完全出清，民生信托是其中最大的一块尚未落地的悬石。
四川信托给出了一张时间表，新时代信托给出了一个签约率，民生信托至今给出的，只是一个方向。方向是对的——清产核资完成、引战在推、公司治理在修——但没有一个“什么时候”。据“资管有道”报道，2026年4月通报会承诺建立“季度常态化通报机制”。对等了五年的投资者来说，每一次通报都在说同样的事情：再等等。
委托服务27个月。下一张牌，什么时候亮出来？
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