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腾讯旗下思派健康2025年总收入腰斩，员工遣散费1600万
【文/羽扇观金工作室 李丽梦】
3月30日，腾讯系医疗健康平台思派健康（00314.HK）交出2025年成绩单。一方面，总收入从45.65亿元骤降至20.71亿元，同比下滑54.6%，IFRS口径归母净亏损1.27亿元；另一方面，核心业务逆势增长，毛利率从8.5%跃升至15.0%，经营性现金流由负转正达635.5万元。
思派健康（00314.HK）2025年成绩单
特药 “腰斩”、惠民保 “骤冷”，收入结构全面失衡
思派健康成立于2014 年，由两位拜耳出身的马旭广、李继联合创立。彼时正值医疗大数据创业热潮，腾讯先后五轮投资，截至目前仍以22.01%的持股比例稳坐第一大股东之位，其余股东以专业医疗投资机构、外资PE/VC为主。依托腾讯的流量、资本与技术支持，思派健康快速构建起“特药药房+惠民保+企业保险+医生研究协助”的业务矩阵。2025年，思派健康业务版图遭遇前所未有的冲击。
思派健康股权穿透图
财报显示，2025年思派健康总收入从2024年的45.65亿元跌至20.71亿元，同比下滑54.6%；作为核心支柱的特药药房业务收入从39.75亿元腰斩至14.67亿元，降幅达63.1%；惠民保业务收入从1.24亿元骤降至0.51亿元，同比下滑59.1%；为推进业务重组，公司全年支付员工遣散费1590万元，同时产生其他资产处置亏损210万元。
2025年，特药药房业务下滑背后是多重因素的叠加冲击。首先，医保政策收紧与监管趋严是核心诱因。2025年，国内医保基金监管持续加码，针对特药流通领域的骗保、违规销售等行为开展专项整治，思派健康旗下黑龙江思派大药房因陷入医保骗保丑闻，被罚9695万元，不仅直接造成巨额损失，更引发监管层对其特药业务合规性的全面审查，导致多地特药销售渠道受限、业务拓展停滞。
其次，特药业务本身的低毛利模式难以为继。财报显示，2025年特药药房业务毛利率仅约6%，远低于公司整体15%的毛利率水平，即便在2024年营收规模近40亿元时，该业务也未能为公司贡献有效利润，反而因采购、仓储、物流等成本高企，持续吞噬公司现金流。此外，随着国内创新药医保谈判常态化、特药市场竞争加剧，思派健康在特药供应链中的议价能力持续弱化，部分高价特药销量大幅下滑，进一步拖累业务收入。
为应对特药业务的颓势，思派健康2025年启动大规模业务收缩：关闭低效药房、缩减采购规模、优化人员配置，全年仅运营22家自营特药药房，较2024年的95家大幅减少77%。同时，公司拟以589.98万元出售6间药房的经营权，彻底剥离非核心药房资产，将资源从 “重资产、低毛利” 的特药零售环节撤出。
惠民保业务曾是思派健康绑定地方政府、拓展C端用户的核心抓手，公司曾在26个城市开展惠民保项目，覆盖超6500万参保人群。2025年，该业务收入从2024年的1.24亿元暴跌至0.51亿元，同比下滑59.1%。
惠民保业务“骤冷”，源于行业红利消退与公司战略调整的双重影响。一方面，惠民保2020年爆发式增长后，全国产品同质化、竞争白热化，赔付率持续攀升（部分超100%），根据复旦大学《2025年城市定制型商业医疗保险（惠民保）知识图谱》，2023–2025年累计超280款产品停售。思派健康作为第三方服务商，惠民保业务收入随项目收缩大幅下滑。另一方面，思派健康主动分部重组。2025年报确认，商业保险服务收入下滑主因是惠民保业务重组，公司逐步退出低毛利惠民保。
标签 思派健康- 责任编辑: 李丽梦
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