上市10个月股价跌去近六成，手回科技2025年调整后净利下跌17%

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上市10个月股价跌去近六成，手回科技2025年调整后净利下跌17%
- 李丽梦
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2026-03-27 14:50:29 字号：A- A A+ 来源：观察者网

此外，从营收构成看，手回科技虽打出“小雨伞”“咔嚓保”“牛保100”三大平台并行的策略，实则高度依赖定位于连接B端合作伙伴进行分销，包括自媒体流量渠道（KOL）、持牌经纪公司的“牛保100”，2022年至2024年，牛保100的收入占比分别为65.4%、67.6%和62.8%。

这种对第三方流量渠道的重度依赖，使公司极易受到外部因素冲击。若B端合作机构流失、流量成本上涨，或者合作机构出现违规营销等问题，都会直接影响公司的业绩稳定性。

有业内分析人士说，手回科技当初赴港上市，根本原因是跟投资方签了对赌协议。招股书里写得清楚：手回科技之前融资的时候，跟红杉、歌斐资产这些大牌投资机构签了协议，约定这些投资方有权要求公司把他们的股份买回去（也就是“撤资”）。不过，这个权利在公司第一次递交上市申请之后就暂时“冻结”了，冻结期一直到2025年9月30日或者递交申请后的第18个月（哪个先到算哪个）。这就意味着：如果上市失败了，公司就得掏一大笔钱把这些股份买回来，压力巨大。而现在一级市场（也就是找新投资人融资）基本融不到钱了，IPO成了唯一能让投资方退出、满足协议要求的出路。所以哪怕手回科技明知道上市后估值不理想、股价承压，也只能先上再说。

行业大洗牌下保险中介的“生死时速”

手回科技面临的困境，也是整个保险中介行业的缩影。

近年来，保险中介行业正在经历深度洗牌。国家金融监督管理总局数据显示，2025年以来，已有超百家保险中介机构退出市场，这一数字已超过去年全年总量。截至2024年底，保险专业中介机构法人名单数量为2539家，比2023年底减少27家，这是自2019年以来保险中介机构数量连续第6年下滑。

行业“退潮”的背后，是多重因素叠加的结果：

一是监管趋严。2025年4月，国家金融监督管理总局发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，明确要求深化执行“报行合一”，加强费用预算管控。这直接压缩了中介机构的利润空间。

二是险企“去中介化”。越来越多的传统保险公司已建立自己的在线平台，直接向保险客户销售互联网保险产品。对中介机构的依赖正在减少。

三是产品端压力。人身险产品预定利率持续下调，导致保险产品销售难度增加，保险中介机构经营压力加大。

“这暴露了保险中介的一些结构短板，比如渠道价值弱化，以及服务生态缺失等。”有行业分析师表示。能否摆脱单纯的“流量依赖”，建立起完整的保险生态，成为摆在众多保险中介机构面前的课题。

展望未来，手回科技面临的压力依然不小：“报行合一”政策已全面落地，渠道佣金率难有回升空间；自营平台增长乏力，第三方流量渠道依赖问题短期内难以解决；同业竞争加剧，险企“去中介化”趋势持续演进。

有分析认为，手回科技后续业绩兑现情况及行业政策变化，将成为影响公司股价走势的关键因素。而对投资者而言，在核心盈利指标出现明确拐点之前，或许仍需保持谨慎。

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