【文/羽扇观金工作室 陶立烽】

今天（3月5日）上午，国务院总理李强作政府工作报告。关于货币政策，报告提出，继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式。畅通货币政策传导机制，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，强化考核评估、融资担保、风险补偿等支持措施，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

报告中的表述基本贴合去年底中央经济工作会议精神（上文加粗部分与中央经济工作会议表述一致）。

3月5日，十四届全国人大四次会议开幕会在北京人民大会堂举行。国务院总理李强作政府工作报告。 新华社

继续实施适度宽松的货币政策

2024年12月政治局会议召开，分析研究2025年经济工作，时隔14年再次定调实施适度宽松的货币政策。此前，2008年11 月，为应对国际金融危机，中央政治局会议首次提出实施适度宽松的货币政策。2010年12月3日，中央政治局会议宣布货币政策由适度宽松转为稳健。

去年12月，中央经济工作会议延续“适度宽松的货币政策”基调。

政策转向的背后是客观经济形势的变化。我国CPI自2023年3月起长期在1%以下运行，PPI自2022年10月持续负增长，企业盈利、居民增收与财政收入均受拖累。

数据下滑背后反映的是消费、投资增长动力不足。中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀上月在《求是》发文表示，居民消费意愿和能力有待提振，“多存款、少花钱”现象明显，全国居民人均消费支出增速低于可支配收入增速；受项目接续不足、部分地方资金配套能力减弱、企业投资能力和意愿不强等影响，投资出现负增长，一些经济大省投资下降。

把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量

货币政策目标一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支。而各个目标之间存在着复杂关联。经济的合理增长区间，就是在这些量化目标中寻找平衡。

经济增长依赖货币投放，但货币投放过多又会使得物价高企，产生通胀。从2015年开始一直到2024年，我国对于CPI的调控目标一直设定为3%（除了2020年因疫情和食品价格扰动临时上调为3.5%）。但实际上，2022年至2024年，CPI实际涨幅仅1.5%、0.9%、0.2%，远低于政策目标。2025年《政府工作报告》便首次将CPI涨幅目标下调为2%左右。这也是基于CPI长期低于1%的现实情况做出的调整。

同时，2025年GDP同比增长5.0%，但季度增速从一季度5.4%、二季度5.2%、三季度4.8%降至四季度4.5%，下行压力加大。

因此在当下，经济稳定增长和物价合理回升两大目标是相统一的。

至于如何推动物价合理回升，在今天中午的吹风会上，《政府工作报告》起草组成员、国务院研究室副主任陈昌盛表示，这个事很复杂，所以需要一揽子的政策。

一个方面，通过更加积极有为的宏观政策来扩内需，提振消费，扩大有效投资，使得这个总需求能够合理增长。第二方面，继续深化供给侧改革尤其“内卷”的治理，比如通过产能控制、标准引领、价格治理，尤其是标准引领。我们现在有很多产品技术迭代很快，技术已经升级好几代了，但是还在用很落后的技术在生产，标准的升级会使优质产品扩大供给，落后产品就会退出，这样可以让企业用更多精力去“卷”产品的品质，而不是“卷”价格。

另外，要促进资产价格的回稳。要保持资本市场健康发展，还要努力促进房地产市场的回稳，使得居民和企业的资产负债表进一步修复，这样投资和消费的行为会更通畅。

还有一个方面，推进一些重要领域的改革，特别是价格的改革。现在很多领域其实是有供给的，但是价格机制不顺的话，整个商业模式没法跑通，优质的供给就会不足或者短缺，也抑制了消费。

灵活高效运用降准降息等多种政策工具，优化创新结构性货币政策工具

降准降息是适度宽松货币政策的核心操作抓手。不过前面的副词也有变化，从2024年中央经济工作会议的表述为 “适时降准降息”，2025年中央经济工作会议升级为“灵活高效”，更强调主动、动态、组合，节奏上面可早可晚、可大可小、可单独可组合，总之得保持流动性充裕。一方面是稳增长，对冲经济下行压力，支持扩大内需、投资与消费。另一方面也是防风险，为化解地方债务、房地产风险、中小金融机构风险提供缓冲空间。

结构性货币政策，是差异化的或者定向的货币政策工具，包括支农支小再贷款、科技创新再贷款、绿色再贷款、民营企业再贷款等。而其中最重要的则是2023年中央金融工作会议上提出的金融“五篇大文章”，涵盖科技、绿色、普惠、养老、数字等。

今年1月，央行出台了一批货币金融政策，除了下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点外，还涉及到了对这些领域的支持。

科技方面，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元；单设1万亿元民营企业再贷款，合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具。

绿色方面，拓展碳减排支持工具。

普惠方面，增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元。

养老方面，服务消费与养老再贷款。

畅通货币政策传导机制，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用

货币政策传导机制，是央行通过降准、降息、再贷款等工具，引导资金从金融体系流向企业、居民的完整路径。而传导不畅会有两个表现：一是资金在银行间空转、流向低效领域，二是科创、小微等轻资产企业因缺乏抵押品拿不到低成本资金，形成“金融体系资产荒”与“实体经济融资难”并存。

此次《政府工作报告》提出，充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，此举可将无形资产变成“信用中心、融资工具”，从而推动新质生产力的发展。

不过，要使数据、知识产权发挥作用，前提是建立数据确权、估值、流通体系，金融机构用企业经营数据、用户数据、供应链数据做信用建模、风控评估，实现 “数据增信”。

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