【文/羽扇观金工作室】

12月30日晚，复旦大学“南土国际金融政策圆桌会第8期”暨“如何看待当前宏观金融形势系列” 第1期在复旦大学经济学院成功举办。岁末年初，复旦大学经济学院将连续举办4期经济形势研讨会，分别就人民币汇率、经常账户顺差、跨境资本流动、宏观经济政策等问题展开深入讨论。本次论坛汇集了学界与业界的多位专家、行业领军者与投资机构代表，旨在通过跨界对话，深入剖析人民币汇率的现状、驱动因素与未来展望。观察者网羽扇观金工作室进行独家报道。

复旦大学经济学院教授、复旦大学世界经济研究所副所长沈国兵首先指出，当前讨论人民币汇率需跳出传统的汇率贬值有利于贸易的框架。他认为，基于效率和国际分工的“马歇尔-勒纳条件”已不适用，在“友岸外包”和价值观叠加产供链安全的新形势下，货币贬值未必能促进一国出口。据此，人民币升值不一定是坏事，反而能降低中间品和资本品进口成本，提升国民福祉。对于金融强国建设，他认为中国仍有很长的路要走，一个强大的货币需要金融体系高度便利化和高水平开放来支撑，而人民币在国际上的使用和认可度仍有很大提升空间。

兴业证券董事总经理、首席经济学家、经济与金融研究院联席所长王涵从市场视角进行了分析。他指出，2025年全球金融市场正在反映多极化秩序的变化，美元和日元的传统避险属性减弱。人民币兑美元升值的同时，对一篮子货币指数却有所走弱。展望未来，若美元因美国财政压力和降息预期而进一步走弱，人民币可能面临较大的市场化升值压力，甚至可能触及6.7的水平。但他强调，人民银行作为市场的主要调节者，可能会把控人民币市场预期，避免过度过快升值。在金融强国方面，他认为大国崛起通常遵循工业、商业、金融的顺序，中国正处于金融有待崛起的阶段。

华东师范大学经济与管理学院教授、上海交大现代金融研究中心特聘研究员吴信如通过长期模型对人民币汇率水平进行了评估。他展示的数据表明，尽管人民币兑美元升值，但其实际有效汇率相较于根据“巴拉萨-萨缪尔森效应”推算的均衡水平，可能低估了约24%。他认为，中国出口竞争力已不再依赖汇率贬值，产业升级和进口替代能力才是关键。他同时指出，人民币国际化是为应对现有国际货币体系潜在风险所做的必要准备，当前应着力完善如CIPS这类金融基础设施。

上海财经大学金融学院副院长、教育部青年长江学者冯玲教授重点分析了支撑汇率的内外因素及潜在风险。她认为，2025年人民币企稳回升得益于外部环境边际改善和贸易顺差创新高。展望2026年，上半年升值趋势可能延续，但下半年不确定性增大，包括美联储政策路径、美国中期选举可能引发的政策“急转弯”、供应链重组加速以及稳定币等新型金融工具的挑战。她强调，提升出口产品的“价格加成”和发展高附加值服务贸易，对于中国经济和人民币国际化的长远发展至关重要。

交通银行金融市场部副总经理、中国金融学会理事唐建伟从商业银行实务角度进行了分享。他复盘了2025年人民币汇率预期扭转、波动率下降等特征。对于2026年，他判断美元可能继续走弱，中国经济韧性、健康的贸易顺差以及可能回流的外资将支撑人民币温和升值，预计主要波动区间在6.8-7.15。他同时提醒，需警惕外部政治事件等变数。对于企业，他建议坚持风险中性原则，运用金融工具管理汇率风险。

主持人、复旦大学国际金融研究中心主任杨长江教授最后以“从波粒二象性视角看汇率”为题进行了总结发言。他指出，人民币汇率兼具金融属性与实体属性，两者相辅相成。近期升值主要受金融属性驱动，即市场对中美博弈态势和中国信心的修复；而近年实际有效汇率的贬值则与国内“内卷”、通胀偏低等实体经济的深层结构有关。他通过跨国比较指出，汇率所反映的相对物价水平与经济发展水平相适应是经济学中的基本规律，最新测算的近年中国物价与经济发展水平都大致处于“天下之中”，汇率不存在严重低估，未来关键在于在复杂环境中保持“中正平和”，避免市场预期走向极端。

可以发现，各位专家在相关问题上展现出了一些共识与分歧。共识在于，多数专家认为传统“贬值促出口”的逻辑已过时，近期人民币升值由美元走弱、贸易韧性、预期改善等多重因素促成，且人民银行有能力和意愿维护汇率的基本稳定，避免单边行情。对于2026年上半年，温和升值是主流预期。主要的分歧与不确定性则集中在外部环境，尤其是美国货币政策、政治周期以及中美关系的后续发展，这些都可能成为下半年汇率走势的重要变数。此外，在资本项目开放的速度、人民币国际化路径的优先次序上，不同专家的判断也反映出学界与业界视角的差异。整场讨论揭示，人民币汇率已成为理解中国与世界经济、政治互动的一个关键枢纽。 

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