【文/羽扇观金工作室】

9月30日晚间，东方财富（300059.SZ）一纸公告再次引发市场关注。实控人其实的妻子陆丽丽、父亲沈友根拟通过询价转让方式转让2.38亿股，占公司总股本1.50%，按当日收盘价计算市值高达64.5亿元。

10月9日，转让价格最终敲定为24.40元/股，套现总额达58亿元。这已是该家族年内第二次大规模减持，仅沈友根一人在三个月内两次出手，累计套现超过41亿元，并彻底清仓所持全部股份。

从表面看，这是一场普通的股权转让，理由是“个人资金需求”。但将视线拉长，从2020年至今的减持轨迹中可以发现，沈友根已累计套现超过60亿元。

截图来自东方财富公告

百亿减持轨迹：家族资本运作的精准踩点

东方财富无疑是A股市场上最赚钱的金融科技公司之一。

2025年上半年，公司营收68.56亿元，同比增长38.65%；归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%。如此亮眼的业绩，却未能阻止实控人家族的持续减持，这一反差耐人寻味。

回溯沈友根的减持历程，可以清晰看到一条“精准”的套现轨迹。2020年9月至2021年2月，沈友根首次大规模减持1.07亿股，均价26.95元/股，套现28.83亿元。彼时正值A股牛市，东方财富股价处于历史高位区间。2025年7月，沈友根再次出手，以21.66元/股的价格转让1.59亿股，套现34.4亿元。三个月后的这次转让，价格虽略有回升至24.40元/股，但相比2021年的减持价格仍有一定折让。

值得注意的是，今年7月的那次转让吸引了包括阿布达比投资局、摩根士丹利、摩根大通、瑞银在内的27家境内外机构参与，最终由17家机构接盘，其中易方达基金一家就承接了45%的份额。此次10月的转让同样获得全额认购，16家机构投资者接盘，显示出市场对东方财富长期价值的认可。

但问题在于，如果公司基本面如此优秀，为何实控人家族要持续减持？如果说2021年的减持是对牛市高估值的理性应对，那么2025年两次减持又该如何解读？

高增长背后存隐忧，现金流腰斩与业务天花板

东方财富的商业模式堪称互联网时代的经典案例。通过免费财经资讯和社区平台吸引海量用户，再通过东方财富证券导流实现流量变现，最终形成"流量-交易-财富管理"的完整闭环。这一模式在过去十年间为公司创造了惊人的财富增长。

2025年上半年的财报数据令人艳羡。今年上半年，68.56亿元营收中，净利润高达55.67亿元，净利率超过81%。即便扣除非经常性损益，扣非净利润也达到52.52亿元，净利率接近77%。

作为对比，传统券商的净利率普遍在20%-30%之间，东方财富的盈利能力可见一斑。更值得注意的是，公司上半年获得政府补助高达3.23亿元，这在一定程度上增厚了利润，但也引发了对其业务可持续性的思考。

然而，这种暴利背后存在结构性隐忧。首先，东方财富的高盈利能力高度依赖市场交易活跃度。2025年上半年业绩大幅增长，很大程度上受益于A股市场交易量的回升。一旦市场进入调整期，交易量萎缩，公司业绩将面临显著压力。2022-2023年的熊市周期中，东方财富业绩增速明显放缓，正是这一逻辑的印证。

其次，互联网券商的低佣金竞争已进入白热化阶段。东方财富证券以“万2.5”左右的佣金率吸引客户，远低于传统券商，但这一策略也被华泰证券、中信证券等头部券商迅速跟进。当价格战成为行业常态，东方财富的先发优势正在逐渐弱化。与此同时，监管层对于券商佣金战的态度日趋审慎，未来可能出台的政策调整将对行业格局产生深远影响。

值得关注的是，沈友根在两次减持后彻底清仓所持股份，这一决绝态度颇为罕见。通常情况下，即便是财务性投资者也会保留部分股份以分享公司成长，更何况是实控人父亲这一特殊身份。完全退出可能意味着两种情况：要么是出于遗产规划、代际传承等家族财富管理需要，要么是对公司未来发展前景持更为谨慎的态度。考虑到陆丽丽此次也转让了所持股份的56.42%，家族整体减持力度不可谓不大。

从宏观层面看，中国资本市场正在经历结构性变革。注册制全面推行、退市常态化、投资者结构机构化，这些变化对券商业务模式提出了新要求。过去依靠交易量驱动的经纪业务模式面临天花板，投行、资管、衍生品等业务的重要性日益凸显。东方财富虽然在互联网流量方面具有优势，但在投行承销、资产管理等专业能力上与头部券商仍有差距。如何弥补短板、构建全业务链竞争力，是公司必须回答的命题。