我们围绕稳定币分发进行大量投资，包括支付公司、新型银行以及RWA项目，例如我们投资的asseto。投资RWA需选择传统金融背景但拥抱创新的团队。金融行业依赖圈子信任，需数十年积累才能让他人放心将资产交予管理。但若不了解去中心化金融（DeFi），无法为RWA创造需求。正如曾总所说，没有需求，发行一单RWA后难以持续。我们将稳定币视为“新流量”。未来三到五年，稳定币持有者可能形成五万亿规模的资产持有群体，这些持有者是新流量。关键在于理解这些流量的属性和需求，提供匹配的RWA。例如，炒币投机、家族办公室资管、跨国旅游等都是潜在需求场景。

若资产在链下无需求，搬到链上也难以产生价值。但稳定币持有者在链上可能因交易或其他场景产生多样化需求。RWA需按需求优先级排序。我们认为，货币市场基金（Total Value Locked Market Fund）需求最大，因其类似支付宝与余额宝的关系，基础资产安全，且许多公链为提升总锁仓量（TVL）提供补贴，补贴后年化收益率可达4.5%至5%，高于传统货币基金。其次是大公司股票等优质资产，因为一些通过BTC致富的投资者希望配置传统资产，但将USDT转为美元购买股票需复杂流程，涉及KYC和留痕。若能直接购买特斯拉股票等资产，需求将更直接。劣质资产则因“劣币驱逐良币”难以吸引需求。

香港对货币市场基金代币的监管严格，需KYC且禁止二级交易，仅作为记账凭证映射。当前，抢夺稳定币牌照成本高，如果缺乏场景，必然难以成功。核心分发场景有外贸支付，钱包生息、开发支付平台、面向新流量的资管平台等等，这些领域充满机会且尚处早期。稳定币是自发产生的新流量，例如义乌商户使用稳定币可获得20%年化收益，且链上提供7天24小时的流动性，较传统金融更具优势。这就是我们对稳定币投资机会的看法。

三、人民币稳定币的发展建议

稳定币的核心在于场景。没有场景，稳定币难以成功。我认为在区块链行业中，交易所仍处于“食物链”的顶端。全球前十大交易所中，尽管有些不太合规，包括币安（Binance）在内，80%由中国人运营。基于此，推广跨境人民币稳定币（CNH）的第一步是推动这些交易所上线CNH与BTC、ETH等交易对。这些交易所的运营者是中国人，愿意为国家出力。虽然交易所上市通常需要收费，但作为国家推动的项目，可以呼吁他们支持CNH场景建设。

具体而言，我建议首先与所有主要交易所协商，增加以CNH为基础的交易对（B-TO CNH）。这有两个显著好处。首先，这会自然激发市场需求，例如通过套利和搬砖行为产生交易需求。其次，这能解决传统贸易中“最后一公里”的流动性问题。例如，义乌的一位卖家希望使用人民币稳定币，因其没有汇率波动风险，但其南非客户如何购买CNH稳定币？“最后一公里”的流动性问题是建立全球支付网络的难点。而交易所作为全球系统，允许客户用当地法币直接购买CNH稳定币，从而推动贸易发展。从这个角度看，若不创造场景，人民币稳定币难以成功。最佳方式是先推动交易所上线各类CNH交易对，同时鼓励义乌等贸易重镇接受CNH。

此外，还有一个关键问题：若国内银行无法将收到的CNH兑换为人民币，推广将面临困难。这需要突破监管障碍并积极构建使用场景。只有解决这些问题，货币竞争才能有效展开。归根结底，货币竞争是国力竞争。中国拥有庞大的出口量，理论上具备推动人民币稳定币的坚实基础。

据我所知，香港一些从事CNH稳定币的人士主要通过与国企合作，例如建议国企在与伊朗的支付中使用CNH稳定币。但这种方式交易用户太少，难以形成规模。核心仍在于找到广泛场景，解决“最后一公里”流动性问题，并通过商业化运作推动发展。

此外，我了解到中国央行数字货币（CBDC）的一个设计缺陷：其定位为M0（现金），意味着支付和收单不得收取手续费。线下用人民币现金购物无人收费，线上也是如此。但CBDC作为电子支付手段，若定位为M0，收单机构无法收取费用，就缺乏动力铺设收单环境。没有收单环境，就难以形成网络效应，导致使用率低下。设计时未考虑商业空间，单纯依靠行政命令要求银行开设账户，效果有限。下级机构可能仅为应付指标而行动，难以真正推广。

作为中国人，我希望人民币稳定币能打破美元在链上99%的主导地位。当前链上交易几乎全部以美元计价。要实现突破，必须通过商业化设计发行机制，助力创业企业构建CNH使用场景。这是推广人民币稳定币最重要的事情。

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