12月1日，意在沪市主板上市的宁波丰沃增压科技股份有限公司（丰沃股份）针对其上市文件，进行了第二轮审核问询函的回复。然而面对严重的专利侵权诉讼以及未来公司发展的新增长曲线，企业的回复却令市场感觉挑战巨大。

核心业务面临诉讼禁令风险

在上海证券交易所出具的第二轮审核问询函中，公司面临的首要挑战是与国际涡轮增压巨头盖瑞特（Garrett）之间尚未了结的专利侵权诉讼。盖瑞特对丰沃股份及其子公司提起了两起诉讼（43号和45号案件），合计索赔金额高达 5600 万元人民币，并要求法院判令公司立即停止制造、销售相关产品，甚至销毁用于制造侵害专利权的涡轮增压器的专用模具。

公司对此辩称，涉诉零部件包括隔热罩、挡油板和止推环（轴封）等，均属于涡轮增压器的辅助功能部件，价值占比较低，并不直接决定涡轮增压器的核心性能、效率及可靠性。公司同时表示，已采取了取消或变更设计的替代方案，且相关试验验证表明，变更对产品整体性能影响较小，客户也已确认变更后的产品性能仍满足要求，不会影响后续合作。公司和保荐机构分析认为，基于现有技术抗辩和技术特征比对，丰沃股份在 43 号和 45 号案件中的败诉可能性较低。

然而，法律风险的阴影并未散去。在涉及止推环的盖瑞特 824 号专利行政诉讼中，最高人民法院已撤销了国家知识产权局此前作出的“专利全部无效”决定，并将案件发回重审。尽管该专利权将于 2025 年 10 月因期限届满而终止，但在此之前，司法形势的反复无常无疑为公司带来了巨大的不确定性。

外界忧虑，即使单个部件价值不高，一旦被司法禁令限制使用，整机交付链条即可能中断，这将直接影响主营收入，并使主机厂客户对供应链的合规性产生疑虑。

新增长曲线“画饼”充饥

丰沃股份在招股书中描绘的第二增长曲线——年产 60 万套空气悬架零部件项目，同样受到监管的重点关注。该募投项目涵盖双腔/单腔空气弹簧和双腔空簧刚度阀的研发与制造。

公司披露，目前已完成双腔空气弹簧平台、单腔空气弹簧和双腔空簧刚度阀等零部件的样件研制，并处于批量生产验证阶段。公司积极利用其在涡轮增压器业务中与吉利、奇瑞等主流主机厂建立的合作关系，推广新产品。公司已获得主机厂对空气弹簧产品的定点，预计 2026 年实现 SOP（开始量产）。

然而，针对该新业务，有分析指出其存在明显的“画饼”倾向：截至目前，该业务既无任何量产订单，也未产生一分钱的销售收入。空气悬架系统是一个高壁垒的领域，涉及橡胶材料配方、气密性控制等核心技术。作为一家传统的机械加工企业，丰沃股份在问询函回复中仅以“持续验证与迭代提升”等模糊表述来描述技术进展，缺乏具体的技术指标、耐久测试数据或第三方认证，难以证明其研发团队能在短期内达到“行业主流水平”。这种“先募资、后研发、再找客户”的倒置逻辑，将公众资金置于技术孵化的风险之中。

尽管公司乐观预估，到 2030 年该项目产能完全消化后，年销售收入可达 11.67 亿元，仅需占据国内空气弹簧市场约 4.67% 的份额，但这种基于未来市场预测的产能消化能力，在缺乏实际量产订单支撑的情况下，其可行性存疑。

治理结构模糊内控不严

除了业务和法律风险，丰沃股份的内部控制和治理结构也暴露出诸多疑点。

首先，公司存在显著的客户集中度风险，报告期内，向前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例长期维持在 90% 左右。在人员结构方面，文件显示公司销售人员仅有 2 至 3 人，而 2024 年人均薪酬却高达 139 万元，这一超高水平远超地区平均，引发了是否存在隐性激励或关联交易输送利益的疑问，而公司对此未予充分说明。此外，公司研发费用率整体低于同行业可比公司平均水平。

其次，在财务管理方面，公司存货账面价值在 2024 年末达到 1.81 亿元并持续上升，虽然公司声称“基本均有订单覆盖”，但未披露在手订单明细或客户确认函，使外界担忧是否存在跌价准备计提不足的风险。在披露的严谨性上，公司在固定资产盘点方法、研发费用归集（如何区分试制失败品与正常研发损耗）等关键细节的缺失，反映出公司内控体系的粗放，与主板上市公司应有的透明度要求相去甚远。

最为引人关注的是公司治理与现金流操作。公司实际控制人李妮、李星星系姐弟关系，合计控制发行人 75% 的股份表决权。在公司经营活动产生的现金流量净额在 2024 年末大幅下滑至 1046.01 万元的同时，公司却在 2023 年进行了高达 1.2 亿元的现金分红，几乎占据了该年度净利润的 92.07%。这一巨额分红，使实际控制人直接获利约 9000 万元，而此次 IPO 募投项目却计划使用 1 亿元补充流动资金，使得募资补流的必要性和合理性遭到市场质疑。

丰沃股份的IPO申请，正是在这样一种复杂的局面下继续推进。保荐机构中信证券虽然确认了回复材料的真实、完整、准确，并支持公司继续推进上市进程，但公司仍需以更明确的事实和更完善的治理结构，来回应监管和投资者对其核心风险与成长故事的深度审视。