传音控股（688036.SH）凭借深肤色美颜和多卡多待等深刻的本土化创新，曾成功抢占了广阔的非洲市场，自2016年起便一直雄踞非洲手机出货量榜首。这家以TECNO、itel和Infinix三大品牌手机为主导的企业，其产品已远销全球超过70个国家和地区，是新兴市场智能终端的领军者。

11月12日晚，传音控股公告，为进一步提高公司综合竞争力，提升公司国际品牌形象，同时更好地利用国际资本市场、多元化融资渠道，公司拟在境外发行股份（H股）并在港交所主板上市。

非洲手机之王为何在此时，宣布赴港上市？而宣布赴港上市后，传音控股科创板股价持续下跌，市场反应耐人寻味！

净利润腰斩 业绩增长失速

宣布拟赴港发行H股上市之际，传音控股正经历着前所未有的财务寒冬。高分红的表象之下，传音控股的业绩正呈现出明显的增长“失速”态势。根据最新财报，2025年前三季度，传音控股的营业收入为495.43亿元，同比微降3.33%。更令人担忧的是，其归属于上市公司股东的净利润仅为21.48亿元，同比大幅暴降了44.97%，近乎“腰斩”。

若将时间线拉长，自2024年第二季度以来，公司的归母净利润已连续六个季度处于负增长之中。利润大幅下滑的根源被归结为市场竞争加剧以及供应链成本的综合影响，导致毛利额减少。事实上，2025年前三季度，传音控股的销售毛利率已降至19.47%，创下了公司上市以来的新低。

业绩承压的同时，资本市场也流露出谨慎的信号。在正式公告赴港上市的两个月前，传音控股的控股股东传音投资已通过询价转让的方式，减持了公司2%的股份，总计套现金额约达21.41亿元。与此同时，机构投资者也在快速撤离，截至2025年9月末，持仓传音控股的机构数量环比二季度末减少了609家，社保基金、基本养老保险基金等五大股东均实施了减持。赴港上市消息披露后，传音控股的A股股价不仅没有受到刺激，反而继续下跌，年内累计跌幅接近30%。

传音控股的困境，深深植根于其赖以生存的海外市场风险。虽然公司境外销售额常年超过98%，主要销售区域集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场，但昔日的蓝海正迅速演变为红海。随着小米、华为、OPPO、vivo等国内手机巨头携着供应链和价格优势，开始对非洲市场进行猛烈的蚕食，传音控股的核心阵地——100美元至200美元的中低端市场——正遭受巨大冲击。新增用户红利消退，新兴市场已从增量竞争转向惨烈的存量厮杀。

港股募资自救 能否脱困未知数

在经营出现严重问题的时刻，传音控股选择在境外发行H股并在香港联交所主板上市，其目的不仅仅是为了进一步提高公司综合竞争力、提升国际品牌形象，更是为了更好地利用国际资本市场，开拓多元化的融资渠道，为这场“自救”行动输血。

传音控股已经规划了募集资金的用途，勾勒出一条艰难的解困之路。资金将重点投入到 AI等前沿技术研发及产品迭代之上，以图构建新的技术护城河。面对利润的持续失血，公司在2025年前三季度已将研发费用同比大幅增加了17.26%至21.39亿元。公司计划通过全面布局AI生态，如与Google Cloud合作打造AI Agent与引擎，并将TECNO AI和Infinix AI广泛应用于影像增强、语音助手等功能场景，实现系统的全面AI化和向上突破。

除了技术升级，募集资金还将用于拓展国际化营销和销售布局，以及加强扩品类业务和移动互联板块生态链的建设。公司正积极开拓南亚、拉美等新市场以摆脱对单一市场的依赖，同时通过数码配件品牌oraimo和家电品牌Syinix等扩品类业务，深度融合IoT与AI，以期打造新的增长曲线。

传音控股能否通过赴港上市迎来转机，目前看还是未知数。在此时，即使募资成功，未来能否脱困关键在于其能否迅速且有效地利用所募资金，成功完成产品结构的纵向升级（持续打造中高端机型） 和业务版图的横向扩展。尽管公司在三季度出货量上强势回归全球第四，但盈利能力依然受到存储涨价和市场竞争的压制。未来，传音计划通过提价和产品结构优化等措施进行动态调整，目标是保持财务健康的毛利率水平，推动盈利能力的修复。

要解决内卷 新融资怎么用

传音控股现在虽然在港股上市是未知数，但对于非洲手机之王来说，登录港股是有机会的，但更大的课题是成功融资后，这来之不易的资金该怎么用？这笔新融资，应该成绩传音控股在这场新兴市场存量竞争中，寻求技术突破、构建生态护城河并重新获得健康盈利的关键弹药。

传音控股目前在非洲市场的销售下滑，与品牌内卷有关。在看到传音控股在非洲的成功后，三星、小米、realme等厂商以价格战的模式，降维打击传音。从2025年第一季度的出货量数据看，三星增长7%，小米大增32%，荣耀更是暴增283%。但传音控股产品以中低端为主，价格战完全没有优势。要想守住非洲市场，必须找到新的卖点，同时开拓新兴市场。

据了解，传音控股目前联合Google、Facebook、网易、腾讯等多家海内外公司打造了Boomplay、Scooper、Phoenix等多款月活人次破千万的独立APP。比如，传音旗下音乐流媒体播放平台Boomplay拥有超过4300万激活用户，月单曲播放量达20亿次，是非洲最大的音乐流媒体平台。布局“手机+数字服务”生态，传音正在从硬件制造商向科技生态型企业转型。

软硬件结合，用户因依赖Boomplay、Scooper等服务，强化了品牌认知，也增强用户粘性，提高手机用户留存率。另一方面，数字服务形成盈利点，有望为传音找到业务的第二曲线。

在逐步向平台企业发展同时，传音控股也应该积极开拓新市场，虽然任重道远，但有了新资本加持，这些路可以试试。