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复旦大学许多奇：稳定币的法律本质、全球监管实践及趋势
国际监管实践方面：
第一，美国尚未形成统一的联邦立法框架，但财政部、SEC（美国证券交易委员会）、美联储等机构已启动监管实践。以GEIUS法案为例，该法案试图将稳定币发行纳入美联储监管范围，要求1:1挂钩法币、强调信息披露与反洗钱审查、建立稳定币风险评级系统等，其推动与美债到期压力、美联储政策博弈等因素相关，旨在借助区块链技术重塑美元霸权。尽管目前法案未完全通过，但说明美国已经在方向上认识到稳定币系统的重要性。美联储主席鲍威尔表示，稳定币可以帮助美国重塑区块链条件下的美元霸权体系。这其实就是让各个机构换一种方式买美债，同时不危及到美联储的地位。
第二，欧盟立法较为超前。欧盟偏重于统一市场，并制定高标准，因为欧盟场景不多，又偏保守。2023年欧盟通过的《加密资产市场管理条例》（MiCA）是全球首部统一规范稳定币与加密货币的地区性法规，要求发行机构获取欧盟成员国监管机构颁发的统一执照，严格披露储备资产、资本金与审计信息，并通过“监管护照”制度实现跨区域监管，兼具严格性与灵活性。同时MiCA还赋予域外管辖权，如果非欧盟国家机构的头寸涉及欧盟机构，该法还能实施域外管辖。
第三，中国香港于2025年5月通过《稳定币条例草案》，建立与法币挂钩的稳定币许可发行制度，计划于8月1日施行。京东、蚂蚁数科等机构已筹备参与，但其定位仍是试验场，受限于“三元悖论”，资本流动自由度需让位于货币政策独立性，短期内发行规模仍旧将保持谨慎。
目前至少能观察到的是，当前全球稳定币监管已形成三方面趋势：
第一，同质同监管原则。比如按功能（如支付工具、基金份额等）而非主体实施监管，避免监管套利，我国选择“让子弹飞一会儿”，借助香港普通法体系进行测试，因成文法体系下司法自由裁量权有限，难以直接验证。
当前，稳定币牵涉的仍然是法币竞争。币圈的狂欢可以理解，因为利益庞大，但这显著推高了金融危机的风险性。币圈认为，稳定币至少在多年内是很有投机或投资价值的。但其中情况复杂。
第二，当前全球金融监管机构普遍强调技术中性和功能穿透的原则，推动监管框架向更加科学合理的方向转变。
不管是区块链、供应链，还是联盟链等等，都在不断试图表明其技术是中立的，但实际上技术最终还是要达到某个目的。不管是什么技术，最有兴趣的往往都是支付公司。
我国为什么要在香港做试验？场景丰富度和货币可接受度是关键。金融游戏的本质是法币竞争。美国发展稳定币可以推动稳定币的玩家去买美债，不止是要主要国家去买，还要促使中小国家也去买。我国需要抓住机会，增加使用场景，依托“一带一路”、深入高端制造，进一步提升人民币计价能力。
第三，顺应高度跨境性和全球市场融合的趋势。在稳定币问题上，我国要构建基于国际组织和多边合作的跨境协调机制，找到更多朋友，提升话语权。
有个奇葩的现象，美国总统特朗普为了短期利益，竟然也去“发币”，这可能与两党相争激烈、他应允了币圈的条件有关，同时也把美联储拉下了水。我国应当把握时机，构建基于国际组织和多边合作的跨境协调机制，提升人民币的竞争力，加强金融话语权建设。
本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。
- 责任编辑: 陆远声
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