【文/观察者网专栏作者 陈蓝】

如果要用一个词来概括中国商业航天的近况，那非“上市”莫属。

10月22日，星河动力签约启动上市辅导，成为扎堆上市的商业航天公司中最新的一家。

星河动力智神星一号火箭下线 星河动力

去年底，首家冲击上市的中国商业航天公司长光卫星撤回申请，两年多努力以折戟告终。但这并没有浇灭众多企业上市的热情。

自今年6月中起，至今四个多月时间，先后有爱思达航天（6月16日）、蓝箭航天（7月28日）、屹信航天（8月1日）、中科宇航（8月12日）、微纳星空（9月15日）、天兵科技（10月14日），加上星河动力，共七家公司向证监会提交了科创板上市辅导备案。更早些时候，星际荣耀在2024年12月24日就已经启动上市辅导。另一边，国星宇航继年初申请未能完成上市流程后，于8月25日再次向向港交所递交主板上市申请。

如果不算长光，申请上市的商业航天公司已达九家。如此密集上市，一扫近年商业航天资本市场的阴霾，着实给整个行业打下了一剂强心针，资本市场也立马活跃了起来。这一轮集中冲刺背后，反映出商业航天在国家政策支持与技术突破双重驱动下，正加速迈向规模化阶段。各公司期望通过上市获得持续研发与产能扩张所需的资金，抢占赛道高地。

无独有偶，大洋另一边的美国商业航天最近几年也掀起了一股上市热。不过，和中国情况不同，他们大都采用了名为SPAC的借壳上市方式。

从2019年维珍银河成为首家通过SPAC成功上市的商业航天公司以来，先后有十多家商业航天公司实现了上市，包括在小卫星发射市场取得一席之地的Rocket Lab和首家实现手机直连卫星的AST SpaceMobile。更多的，则是名不见经传、刚刚起步，但概念前沿的小公司，比如接受NASA资助软着陆月球屡战屡败的Intuitive Machines（直觉机器）。这些公司的上市大多是在最近五年内完成的。

维珍银河的“太空船二号”亚轨道旅游飞船在飞行中 Virgin Galatic

SPAC是一种独特的借壳上市方式。SPAC（Special Purpose Acquisition Company），翻译成中文就是“特殊目的收购公司”，也被称为“空白支票公司”。它本身没有实际业务，只是一个由发起人设立的壳公司，目的是通过上市募集资金，然后在规定时间内收购一家未上市的企业，使该企业借此实现上市。SPAC上市的优势是上市速度快、财务成本低、审核较宽松、上市成功率高。但显而易见，风险也更大。

今后几十年，中美之间大国竞争将主导全球格局。现在已经看得很清楚，商业航天也将由中美这两个主要玩家来驱动。目前美国领先中国一步，但中国紧追不放。我们不妨看看美国商业航天公司这几年上市后的情况，也许有一点借鉴意义。

SpaceX多年来始终独立特行，笑傲江湖。无论是猎鹰九号复用，还是星链近万卫星上天，或是星舰高调发射迭代，绝对遥遥领先对手们。但它成立超过20年，依然不是上市公司。即便频传星链将分拆上市，但始终未成事实。

马斯克坚持SpaceX不上市，理由是资本和股民短视。SpaceX一旦上市，必然会在短期盈利压力下偏离甚至放弃长期目标，让马斯克火星殖民的宏大理想化为泡影。有一种极端的说法，上市是毒药。所以马斯克很早就放话说，在星舰到达火星前，SpaceX不会上市。他是否会食言？我们拭目以待。

蓝源也不上市。贝佐斯的成就虽然远不如马斯克，工作效率和SpaceX相比更犹如龟兔赛跑，不幸的是兔子从没睡觉。但蓝源的目标始终如一，比如可复用亚轨道载人飞行器。经过慢工细活20年，如今基本都实现了。这从另一个角度印证了马斯克的观点。很多人认为，如果蓝源上市，恐怕撑不到今天。

第一家上市的维珍银河是蓝源旗鼓相当的竞争对手，两家多年来打得不分仲伯，几乎同时实现亚轨道商业载人飞行。去年维珍银河出人意料地宣布其唯一的亚轨道飞船“太空船二号”退役，以集中精力研制新一代飞船。但新飞船除飞行频次增加，规模性能和旧款相差无几，令人不解。这家由传奇飞机设计师伯特·鲁丹操刀、理查·布兰森持续烧钱二十年、开创亚轨道载人飞行历史的明星公司光彩已大不如前。很遗憾，看不到上市六年对公司发展的强力助推。

需要提一下的是，维珍银河早在2007年就公布了“发射器一号”空射运载火箭计划。2017年，分拆的维珍轨道公司成立。2021年，维珍轨道通过SPAC成功上市。2021至2023年，发射器一号执行六次发射任务，其中两次失败。2023年，维珍轨道资金链断裂，宣布破产并退市。至此，维珍银河彻底放弃了轨道发射业务，和蓝源新格伦号的宏伟计划形成鲜明对比。

Rocket Lab的电子号火箭 Rocket Lab

此外，Rocket Lab和AST SpaceMobile也是两家成绩不错、被资本市场看好的公司。前者在SpaceX触及不到的利基小卫星发射市场占据了一席之地。后者则以巨大的相控阵天线卫星实现全球首次手机直连卫星而闻名。但他们不幸身在美国，而美国有个马斯克。零星小卫星市场规模有限，手机直连星链后来居上，即使有上市的助力，要摆脱被SpaceX压着打的局面也绝非易事。

AST SpaceMobile的蓝行者三号卫星在发射前 AST SpaceMobile

至于直觉机器这类还在孵化中的公司，上市带来的资金肯定能起到雪中送炭的作用，未来也许能冒出几家明星公司，但也不能排除里面混进了一些浑水摸鱼投机圈钱的公司。这些公司是否能脱颖而出，现在下结论未免太早了。

直觉机器的第二个月球着陆器“雅典娜”着陆时再次翻倒，因缺乏阳光照射，不到一天电池耗尽失去联系 Intuitive Machines

那么，美国的经验是否表明，因为航天产业具有高风险、高投入、长周期的特性，上市对商业航天并非灵丹妙药，甚至还有马斯克诟病的“毒药”作用？我们摸着白头鹰过河究竟对不对？

显然，简单下结论是不科学的。中美国情天差地别，生套硬搬美国的案例没有任何说服力。决定公司成败的是它的核心竞争力，是技术、市场、人才、资金等要素的综合。上市只能起到助推的作用。应该基于这样的认识去分析比较中美的情况。

我们先看下中国商业航天的投资环境。中国商业航天公司数量众多，竞争激烈，也不乏创新技术和人才。政府强势主导建设大规模空间基础设施如巨型星座，市场足够大，资金其实也不缺。这几年涌入商业航天的大量资金主要来自资本市场和地方政府。

但存在的问题是，商业航天公司内卷严重，资金投入很分散，投资行为相对来说仍然比较短期。到目前为止，中国还没有出现像马斯克、贝佐斯、理查·布兰森那样一二十年不盈利但仍坚持长期投入的投资者。