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久华:银行放贷成股东 万亿“债转股”是洪水猛兽?
关键字: 债转股银行商业银行不良贷款中国银行不良资产去产能债转股的企业 要严格选
在上一轮债转股中,经贸委、人民银行发布的《关于实施债权转股权若干问题的意见》圈定了企业范围。而且有如下五方面的要求,不具备条件的企业要先行整顿:
1)产品品种适销对路,质量符合要求,有市场竞争力。
2)工艺装备为国内、国际先进水平,生产符合环保要求。
3)企业管理水平较高,债权债务清楚,财务行为规范。
4)企业领导班子强,董事长、总经理善于经营管理。
5)转换经营机制的方案符合现代企业制度的要求,各项改革措施有力,减员增效、下岗分流的任务落实并得到地方政府确认。
但在当时的历史环境下,这些规定其实很难严格执行。行政性因素导致对转股企业的把关不严,使一些不符合条件的企业实施了转股,拖累了债转股的处置表现。
在本轮债转股中,应该仍然会继承上一轮债转股的严格标准,希望在执行上能够更为有力。而给予银行更多的市场化决策空间,可能也是解决行政性干扰的好方法。
另外,建议将大中型民营企业也纳入债转股范围。民营企业的债转股决策所受行政干预较少,更容易做出经济上最优的决策。民营企业转股后的股东权利也较国有企业更容易落实,方便转股后对企业进行调整战略或实行重组。
风险
虽然债转股的逻辑清晰,但对其导致道德风险的担忧仍然广泛存在,主要包括两块:
A.企业的道德风险,即由于债转股预期导致企业经营上松懈、融资上放纵的风险。
B.银行的道德风险,即银行给自己控股企业过度放贷的风险。
企业的道德风险其实较为可控。首先,本次债转股是一次性的计划,并没有未来长期持续的预期。
其次,如果企业不努力改善自身经营,成为了“僵尸企业”,也不再有资格债转股了。
最后,对于困境企业来说,债转股意味着股东丧失企业绝大部分所有权。如在最近熔盛重工的交易中,企业原股东的股权被稀释到11%,损失跟破产清算差别不大。防范企业道德风险,主要从严格转股标的甄选标准上落实。
而银行的道德风险,可能更为重要,跟交易结构、退出机制等方面都较为相关。从交易结构角度看,须要避免银行成为直接的普通股股东。
备选的模式如:
A.银行出售债权给资产管理公司后转股。我国上一轮债转股使用的就是A模式。
B.以有限合伙投资基金承接债转股,其中银行理财出优先级资金,并吸引社会投资作为劣后级资金。
C.银行成为优先股股东,并附带大比例的股东投票权。次贷危机后对AIG的救助中就采用了C模式。
另外,需要设计较为明确的退出机制。如果银行有明确退出预期,其定位就是“阶段性股东”,在给予企业贷款支持时就会有所克制。
强化债转股股东的权利与能力
在上一轮债转股中,四大资产管理公司作为债转股的操作平台,行使股东权利时遇到了许多问题。
一方面,是资产管理公司自身行使股东权利的能力有限。资产管理公司自主可支配资金有限,不能对外提供担保,对所投资企业的支持能力不足。
同时,资产管理公司工作人员较少,且比较熟悉的是银行业务和债权资产的处置,缺乏对各行业生产经营与管理的经验和技能,很难在企业产品结构调整和企业改制重组中真正发挥决策作用。
另一方面,企业方面也并未真正将资产管理公司作为股东对待。资产管理公司的知情权容易受到侵害,表决权被虚设。出现了企业和主管单位等一切尘埃落定以后,再让资产公司在股东会上举举手走过场的情况,不利于资产管理公司介入企业经营管理,难以形成制约。
这有国有企业体制方面的原因,企业董事长、经营管理层常常由上级主管部门指派,受股东约束有限。
为解决股东权利落实的问题,需要银行更深地介入债转股后企业的管理。银行的人才储备较为充足,分支机构覆盖面广,对社会各界资源的调动能力也更强,因而具备更强的能力来行使股东权利。
而对企业来说,由于需要从银行获得融资,对接受银行实质性介入企业经营管理的接受程度可能会更高。对于企业主管单位来说,大型国有银行的行政地位也不同于资产管理公司,能够更平等地沟通对话,而地方性银行与地方政府的关系则更为紧密,有利于在国有资产经营管理方面展开合作。
债转股不是洪水猛兽,国内外都有比较成功的案例。在总体规模可控的前提下,我们需要做好顶层制度设计,以确保转股对象的严格甄选、道德风险的切实防范、转股后股东权利的落地实现。
对于国有企业债转股,可能仍会存在一定的行政性干扰,需要重点落实相关要求。而对于民营企业债转股,则需要以更为市场化的方式进行处置,赋予银行与企业更多的自主决策权,让市场来解决效率问题。
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