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罗搜搜:印度电信市场潜力很大,却是一地鸡毛
关键字: 印度电信业印度电信市场印度经济电信市场电信业因为Rcom集团债务太高,财务成本高企,2016年初债务重组的市场传闻开始出现。正是在其现金流岌岌可危的时候,2016年9月,Rcom这个熊孩子“倒霉”的节奏开始加快,Anil的哥哥,也就是印度首富Mukesh携着他的免费Jio 4G杀入电信市场,成了压垮Rcom的最后的一摞稻草。去年9月以来,Rcom总收入较上期下降30%,用户数减少15%,而同期全行业用户数是增加10%。
从FY17数据上看,Rcom运营现金流为负,现金及其他等价物1400cr已经不能偿付10900cr的短期债务,那是个巨大的缺口。而市场就是这样,马太效应是金科玉律,曾经风光的Rcom融资和再融资都出现了大trouble!而这时印度央行RBI也发布了风险提示,要求各银行对电信行业审慎计提高额拨备。
而R Jio,正如R Oil的镜像一般,在Mukesh庞大的石油石化产业的现金流的支持下,在电信市场上势如破竹,一举成为市场老四。
说回到Rcom,从其2016年9月后开始宣布合并Aircel和出让Rinfratel铁塔资产,准备神话般的减持40-50%左右的债务时,市场便有各种期待,其实也是因为这巨额债务和社会影响,如果一旦负面,后果确实很严重。
合并的申请,正如这个国家其他的大商业案例一样,涉及债权人众多,涉及相关审批众多,一路遇到各种困难,有些解决了,比如说SEBI(证监会),CCI(国家竞争委员会)、Stock Exchange(证交所)、股东大会的诸项批准,有些可能在短时间内怎么也解决不了,比如NCLT(国家公司法院,National Company Law Tribunal),DoT(电信部),最高法院和Lender的批准。因为某些要求已经超出了两个公司业务合并的本身、债权人各自诉求又难于平衡和把控,因此到了最终,“倒霉的”熊孩子仍然走不出“囚徒困境”,实在理不清其中的牵牵绊绊,合并也只好在10月的第一天宣布作罢。
可Rcom的故事还没有完,他们计划,一是,撤回铁塔转让交易,要重新评估再转让,受让方还是加拿大的金主-Brookfield,这回Rcom很开放,100%都可以转让,不过市场预期此时这笔交易对Rcom来说应该比Brookfield更需要,因此估值会更低些(假定至少11000cr)。二是,Rcom还打算出让光纤(fibre)业务板块,这个也是老嗑,还在唠,说是能卖7500cr。三是,转让房地产,可以收回大概1000cr。四是,交易多余的2G和3G频谱,还不知道能卖多少钱。通过这四种安排,将使得公司总债务减少2850亿卢比,之后继续投入4G的战斗……故事真的看上去好美……
可是印度的经验告诉我们,以上无论哪一项,其中的各种审批还是一个都不能少,Rcom通过卖出资产进而减债的想法,现在需要和原定在12月底前到期的SDR程序赛跑。
在印度,时间绝对是个大问题,因为政府和法院有奇异的能力让本来简单的交易事项变得复杂无比,要履行的程序又是那样的繁琐,光一个开庭聆讯就可能以法官放假、法官换人、案子太多、他人临时异议等各种千奇百怪的理由拖他个数次,过程中你会发现越来越多的新诉讼又会冒出来。如果这事要经过法院,那就请做好让生命在各种漫长的讨论中消耗的准备吧,讨论着讨论着,也许就进入了下一个轮回,或者有人忍不住出面自我了结,事情才自然获得新生。
在对待印度电信业的态度方面,还有个有决断力的企业值得说说,那就是Tata Teleservices。这家从1996年开始运营的Tata集团旗下的电信企业,在强大的集团支持下,一直经营惨淡,但也不好不坏。2008年,日本电信NTT Docomo以14000cr卢比(按现在汇率约21亿美元)获得该公司26%的股份,进入印度市场。6年后的2014年,Docomo商Tata决定离开,那是怎样的一种绝望,然后又用了3年的时间,这26%的股份终于得以被Tata集团以7000cr卢比回购(这其中的故事也是很很精彩)。还是依靠了Tata的信用和实力,Docomo虽然承受了巨额的损失,但作为投资者还没有输的精光已是不错的结局。
进入2017年,面对巨大冲击,Tata Teleservices报表更加恶化,FY17收入9682cr(约14.9亿美元),在大额减值损失计提后,亏损达到了4617cr(约7.1亿美元),市场份额更是连续下降,目前只有3.5%,用户数大约在4200万。日前,公司正式通知政府部门,决定卖出资产、偿还债务、关闭服务,让人感叹的是这家公司秉承tata的金字招牌,重视信用,至今贷款没有烂账,从运营亏损到准备离场,还没有哪家银行把它诉至法庭。
一场游戏一场梦
看现在的印度电信行业市场,Vodafone和Idea、Airtel和Telenor,Rcom和Sistema,市场上各种合并重组的案子还在继续谈;Rinfratel,ATC telecom infrastructure等等铁塔资产仍在等待转让;Rcom,Aircel各自重组削债的案子还在继续纠缠;RJio的烧钱低价碾压各路运营商的游戏还在继续;监管机构当然也还在继续频谱拍卖继续薅越来越少的羊的羊毛……
印度的电信业投资,就像是一场游戏一场梦,看似市场很大,潜力很大,如果仍然按当下的规则玩耍,实则鸡肋的很(highly regulated and highly competitive)。就好比炎炎夏日,看到一个巨大的泳池,心里痒痒,决议一个猛子下去可以好好爽爽,结果你发现,跳下去不仅撞了一头包,满地血,站起来才发现水很浅,想上岸,可还有那一脚泥,欲罢不能,欲拔也不能……
行文至此,我只能说,投资需谨慎,且行且珍惜!
【本文转载自微信公众号:罗搜搜(matrixsoso),经作者授权观察者网发布。】
- 原标题:印度电信业:继续一地鸡毛 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑:小婷
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