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药明康德被称“虚胖”后市值蒸发125亿:投资者不宜“过度激动”
关键字: 药明康德上市公司市值蒸发125亿元医药行业【文/观察者网 尹哲】二级市场过度炒作一直是令投资者头疼的话题。如今,独角兽来了...
4日一大早,《中国证券报》刊登评论文章《独角兽“虚胖”之风不可长》(下称:评论文章)称,独角兽上市企业可能有潜在的股价泡沫风险,而一旦这种风险在未来持续释放,二级市场的投资者就难以分享到优质独角兽企业的投资价值,甚至可能反受其害。
当天,独角兽药明康德盘中触及跌停。截至收盘,该公司股价重挫逾9%,报120.9元,市值蒸发近125亿元。
“虚胖”
近年来,药明康德先后完成了从美股退市,再到“一拆三”登陆新三板、港股和A股的资本化过程。
2007年8月9日,药明康德在美国纽交所上市。
8年后,该企业于2015年12月10日美股收盘后宣布完成私有化,从纽交所退市,市值33亿美元,折合人民币不到220亿元。
退市后,药明康德将其拆分为三类业务:
2015年4月,子公司合全药业登陆新三板,目前市值197亿元;
2017年6月,全资子公司药明生物在港股挂牌,最新市值1169亿港元(约合人民币954亿元);
2018年5月8日,药明康德回归A股。截至今天收盘,其A股市值为1259.76亿元。
评论文章写道:
即便考虑到近两年多该公司(药明康德)较高的成长性,相较于分拆之后总市值反而猛增逾4倍的“神奇表现”,目前A股市场给予的估值,恐怕已经“虚胖”了。
部分指标存疑
图源:药明康德招股书
药明康德主营业务要分为CRO服务与CMO/CDMO服务两块,占营业收入比例各年均在98%以上。
CRO、CMO、CDMO简介
天风证券研报统计:
2012年至2016年,我国CRO行业销售额由188亿元迅速上升至465亿元,年复合增长率达25.41%。
另外,该券商预测:
2017-2021年,我国CRO市场销售额年均复合增长率有望达到20.32%。
2015-2017年,药明康德营业收入分别为48.7亿元、60.5亿元、77.2亿元,年均复合增长率为25.91%,基本与中国CRO行业发展增速接近。
同期内,该企业负债总额,由32.56亿元逐年增长至58.42亿元,合并资产负债率由2015年多的33.62%增长至2017年的46.44%。
图源:财汇大数据终端,下同
图源:药明康德招股书,下同
不容忽视的是,在药明康德招股书中,其披露的2015-2017年短期偿债能力指标也普遍低于行业均值。(观察者网注:流动比率越高,说明企业资产的变现能力越强,短期偿债能力亦越强;速动比率维持在1:1,表明企业每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产抵偿,短期偿债能力有可靠的保证。)
而从另一个角度看,数据显示,最近三年,药明康德销售毛利率逐年提升,分别为34.44%、40.76%、41.83%。
图源:财汇大数据终端
然而,与同行业相比,其CRO业务毛利率水平并非遥遥领先。
图源:药明康德招股书
药明康德给出的解释是:
泰格医药和博济医药CRO的主要方向为临床研究,而药明康德主要为临床前研究,二者的业务内容和业务模式差异较大,毛利率不具有完全可比性...临床前研究,需要大量的场地与实验设备,每年的折旧产生的营业成本较大,所以毛利率水平受到影响。
而除上述指标之外,还有一项数据令人担忧。
2015-2017年,药明康德研发投入占营业收入的比重分别为2.93%、3.50%、3.94%。
虽然逐年提升,但在行业当中并不算高,甚至远低于昭衍新药、药石科技等近9%的研发比重。
这些事实似乎都在提醒着投资者不宜“过度激动”。
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- 责任编辑:尹哲
- 最后更新: 2018-06-04 22:53:04
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