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张军:通缩来了 调结构应让位于稳增长
关键字: CPIPPI中国经济稳增长调结构通缩油价昨日上午,国家统计局公布2015年1月份CPI及PPI数据。不出所料,CPI数据与去年同期相比仅增长0.8%,比上月继续回落0.7个百分点。
此外,象征生产领域价格变动的数值PPI同比下降4.3%,这是PPI连续第35个月为负值。
不容回避的事实是,中国经济通缩已经渐行渐近。如何理解中国经济短期压力,下一步宏观经济政策该如何走,观察者网昨天采访了复旦大学经济学院院长张军教授。
输入性通缩
观察者网:最新公布的CPI和PPI数据你怎么看?记得2011年采访你的时候,当时中国经济正在抗通胀,你提到通缩比通胀更值得忧虑。
张军:现在很明显,通缩已经来了。整个大环境也在加剧通缩,比如原油价格下跌、铁矿石等大宗商品价格下跌。因为中国是原油、矿石等大宗商品的主要进口国,这样就有大量输入性的通缩。原来我们的经济就有通缩压力,两个因素的叠加就加深了人们对通缩的担忧。
观察者网:从近几年的CPI增长趋势看,2009年,好几月的CPI都是负增长,当时是金融危机引起的。到如今,似乎也没有什么大碍?
张军:现在与2009年相比,程度还不一样。因为CPI统计的是同比增幅,假设原来是100,现在99,也是同比负增长。但是现在的通缩是,原来增幅是100,一直往下,现在已经变成80了。虽然同比仍然在涨,但是累积的涨幅回落是很大的。所以当前的通缩形势跟2009年还不一样。
结构性政策会让通缩雪上加霜
观察者网:大家都知道,你一直看好中国经济增长长期发展前景,那么,短期来看我们的经济形势还是很严峻的?
张军:宏观经济已经这样了,我认为政策上面要有大的调整,一旦形成通缩,是很难治理的。通缩会让消费没有信心,投资者没有信心,外资没有信心,这种情况下,有效需求没有办法产生。通缩会抑制有效需求,需求减弱又会加剧通缩,这个螺旋要是往下走,经济将来会比较糟糕。这个局面的形成蛮可惜的。
观察者网:为什么可惜?是前面的政策有失误么?
张军:是,我们的政策需要及时调整。现在的形势下,总量政策恐怕要优先,结构政策要让位。结构政策就是指保有压,其实是紧缩性的。保的不谈,压制了某些行业领域就会导致经济往下走。在经济本身出现通缩的趋势下,过多使用结构性政策,就会雪上加霜。
如果出现通缩,就需要从总量上刺激有效需求,无论投资还是消费,特别是投资。
观察者网:是指稳增长的重要性要大于调结构了?
张军:对,稳增长要再度成为宏观经济政策压倒一切的目标。因为经济增长起来了之后,经济回到正常轨道,再出台调结构的政策,是可以的。现在如果是继续只调结构,很可能通缩的趋势会越来越严重。
当年朱镕基时代,1998年左右,形成了经济通缩的局面,到2002年才恢复过来。当时正是因为政策做了大的调整,刺激了国内投资,房地产市场起来了,慢慢的才让经济回暖。那个寒冬也很长,差不多用了4年时间。
复旦大学经济学院院长张军教授
放松银根化解债务是当务之急
观察者网:那么,现在还有什么牌可以出吗?类似当时的房地产、加入WTO那样的比较大的政策红利似乎挺难?
张军:现在新的投资领域,有是有,但是靠打开新投资领域来挽救目前的经济局面,这不现实。
现在要看的是,实体经济需要什么,现在不是缺项目,缺的是融资,是钱。现在流动性越来越被抽干了,资金面偏紧,需要放水。
观察者网:你认为,去年以来的降息、降准、逆回购、MLF等那么多次的放水,还不够?
张军:还不够,现在最大的问题,要先解决债务问题,现在放的水都被还债的需求吸纳掉了。根据美国UCSD一位华裔经济学教授的测算,中国目前的债务总量(包括政府、企业、家庭等三部门债务)仅利息就有11万亿人民币,这个利息还在以每年10-15%的幅度在增长,假设3-4年还完,每年需要还的利息额度接近我们每年GDP的增量(2014年中国GDP增量为4.8万亿人民币,观察者网注)。
目前的货币供应量从官方的数据来看还是比较大的,比如去年12月份广义货币M2增长约12.2%,社会融资增长更大,去年12月份增加1.69万亿,但是放的水大部分还利息去了。
由于2008年之后几年,在地方政府和开发商那里形成了巨额的债务,现在利息就把他们压的够呛。这也是为什么他们不惜支付更高的利率来从影子银行借贷的原因,这样一来就把融资成本推上去了。
这么高的借贷成本,实体经济实际上是没办法获得更多的信贷。所以货币政策上要放松,不仅要大幅度降息,要更好地满足实体经济的投资需求;还需要从财政政策上入手,加快减轻债务的拖累,而且这应该在前两年就开始行动。
观察者网:那么债务如何化解?
张军:化解债务我认为有三个办法:一,首先是要加大债务重组的力度。目前债务负担太重,放水都被还本付息的需求冲销掉了。
二,要核销相当一部分债务。核销的办法就是地方政府债务向中央政府转移,中央政府再通过发债补充银行资本金来对冲这些债务,让银行将这些债给核销掉。
第三,就是降息,否则债务利息会越滚越大。目前的状况与日本80年代末的泡沫破裂时期的状况有相同的地方,日本的企业和开发商当时也是出现了巨额的债务负担,整个经济被债务困扰,日本央行当时不得不采用零利率来冻结利息的增长,这是不得已而为之。
当然日本的经济与我们有很大不同,它那个时候已经很发达了,收入很高,投资机会几乎为零,所以尽管保持了长期的低利率政策,但日本经济并没有太大的起色。中国如果能摆脱债务困扰,经济增长依然可以期待。
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- 责任编辑:苏堤
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