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王家:美股三次熔断,特朗普寅吃卯粮吃得太“爽”了
最后更新: 2020-03-27 18:11:21【文/观察者网专栏作者 王家】
当地时间16日,美股开盘即触发熔断。要知道,美股自1987年引入熔断机制以来,只发生过4次熔断,其中3次发生在过去的7个交易日内。特朗普的“上帝保佑美国”为何无法阻止美股跌出新纪录呢?
美股过去两周可谓是惊心动魄:暴跌、熔断、大幅反弹、再次熔断、再次大幅反弹,让很多平时不太对股市关心的朋友大开眼界。
朋友们很不解,为什么这次下跌如此猛烈?又关心,对A股有怎样的影响?
下跌的大背景是2008年经济危机以来美股走出了一波大牛市,进入2020年美股的估值水平来到了市场高位。美国看似平稳的GDP增长实际上来自债务的不断增加,市场对于美国经济健康状况担忧加剧。疫情突发,经济预期变差,股市承受了很大的下跌压力。
暴跌这种形态,来自美国市场过去几年产生的结构性变化和突发事件的冲击。金融危机过后,被动策略逐渐流行导致投资者的投资策略变得很类似,一旦出现黑天鹅事件极容易造成连锁反应和踩踏。终于在上周造成了石油价格暴跌,扣响了暴跌的扳机。
从证券市场历史数据看,美股估值处在高位
上市公司的股价由盈利能力和估值组成的,盈利自不必说,估值则体现了市场参与者对公司未来的预测和信心。目前用标普500指数PE作为简单参考,美股的估值处在历史上很高的位置。历史上有一些估值非常高的时期,一次是21世纪初的科技股泡沫,存在大量不盈利的科技企业;还有一次是2008年金融危机,当然大家都知道这两次估值过高,下跌更猛。(可以参照https://www.multpl.com/s-p-500-pe-ratio)
从2017年开始,市场讨论美股估值高的声音越来越大,“股神”巴菲特在2019年股东的公开信直接说:那些长期前景良好的企业价格都已经是“天价”了,选择继续手握自己的1200多亿美元现金。
难怪,从股市与国家经济的关系判断估值高低的指标,就来自巴菲特。股市是经济的晴雨表,经济优质发展会投射到企业的优质发展,巴菲特认为股票总市值/GDP(最初时GNP)可以大致反应股票的高估与低估。
巴菲特指标上来看,这个指标已经来到了自“互联网泡沫”以来的最高,甚至超过了2008年经济危机时的位置。
道琼斯指数16日走势
为什么我们还一直观察到美股新高呢?
2017年美国的上市公司开始大量在股票市场回购自家股票,推高自家股价。不光是账上现金多、盈利好的企业在回购,在低利率环境下很多股票选择借债回购股票,推升股价。
如果遇到剧烈的经济波动或利息升高,借钱回购的上市公司压力山大。
美联储一直犹豫不加息,有一个考虑就是上市公司已经把美联储绑在了股市的战车上,一旦加息,公司债务负担提升股市马上躺倒,中断良好的经济上升势头。
全球经济增长悲观
疫情对全球经济的影响显而易见,经合组织(OECD)把今年的全球GDP增速从2.9%下调到了2.4%。全世界GDP增速下滑直接带来全世界企业盈利的下降预期,作为股票投资者自然有卖出的动机。
我们不妨进一步观察一下美国的数据。美国经济在过去20多年间,似乎存在着一个GDP的增长中枢。特朗普当选以来,美国GDP增速波动更平稳了。这也是在本次疫情之前,特朗普参选连任美国总统的底气,作为商人出身的政治家,make america great again(让美国再次伟大)直接的政绩就是经济发展和股市繁荣。
特朗普连任,必须要保证美国经济、美国金融市场不出大问题。
美国经济过去10年的增长和借债发展、高杠杆有直接关系。我们看一下美国联邦债务与GDP的比值:
数据来源 https://tradingeconomics.com/united-states/government-debt-to-gdp
美国持续突破天际的债务,维持了过去10年GDP增长的中枢,但是钱总要还,市场人士都知道这样的发展模式不可维持。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 武守哲 
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