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帕特里克·博尔顿:金融危机十年后,监管变得有效了吗
关键字:6月30日,《比较》杂志编辑室、清华大学五道口金融学院上市公司研究中心和北京基金小镇联合举办“危机以来金融监管的回顾与评估:全球视角”内部研讨会。哥伦比亚大学Barbara and David Zalaznick商学讲席教授帕特里克•博尔顿(Patrick Bolton)在会上介绍了他与另三名专家刚为欧洲政策研究中心完成的研究报告“Sound at Last? Assessing a Decade of Financial Regulation”,这三位专家分别是曾任纽约联储副行长、国际清算银行货币和经济部门负责人的Stephen Cecchett。本文根据Patrick Bolton在研讨会上的发言稿整理而成,有删节。
帕特里克•博尔顿(Patrick Bolton)
(文/帕特里克·博尔顿)
讨论危机以来的金融监管这个问题恰逢其时,因为欧洲经济政策研究中心(CEPR)刚刚在6月初发布了我们回顾过去十年监管改革的报告,题为“Sound at Last? Assessing a Decade of Financial Regulation”。我和我的同事在伦敦和布鲁塞尔都做了报告,现在我们在北京再次介绍这份报告。我想先给大家介绍一下报告中的要点,再简述报告对三大主要监管改革的评估。
报告要点
危机后实施的新的银行监管规定在很多方面都非常出色。首先,银行的资本充足率(Capital Adequacy)相较以往提高了很多。同时,现在的监管机构更加关注银行的监管和系统性风险,而这些在危机之前都是不受关注的。但是,尽管危机已经过去10年有余,我们担心仍有一些不完善的领域存在。
现在看,有两个领域令人担忧:第一,杠杆率较高,不管是欧洲还是美国,主权债务占GDP的比例较高。第二,利率一直保持低位,这表明经济较为薄弱。
通过这份报告,我们想传达的一个主要信息是,危机以来的金融监管取得了许多成功。之所以能取得这些成功,是因为政府当局、监管者和中央银行都积极应对危机。同时,他们都得到了很多政策支持。我们在另外一分报告中强调了政策支持的重要性。如果政府当局的政策不确定,就会产生一些外生风险。在整个危机中,政策支持对于改革的作用非常强大,改革也因此得以推进。
我们相信,拥有开放的心态十分重要,我们需要知道风险在哪里。历史告诉我们,危机会不断发生,它们会出现在经济的不同部门。中央银行尤其是监管者需要不断地适应变化。尤其数字技术的发展会导致金融科技公司的不断出现,所以监管者需要为所有参与者创造一个公平的竞争环境,同时对金融稳定保持足够关注。
在介绍报告的主要三部分内容之前,我想分享我们已经达成的一个共识。虽然在每次危机之后,大家都会重新使用狭义而非广义的银行概念,但我们认为狭义的银行概念并非万能药。使用狭义的银行概念确实比较安全,但是它会引发在我们监管之外、不为我们发现的风险——比如影子银行。而这种情况更加危险,因为虽然狭义银行似乎安全、也似乎监管得不错,但在我们监管之外的非银行的金融中介风险不为我们所知,金融系统的风险可能更大、更难监管。
银行监管改革
我们从危机中学到了很多,其中一个教训就是审慎监管非常重要,我们必须采取全面的措施。为此,首先我们应确立有关资本、流动性以及信息披露等要求。但是,我们需要从系统的角度关注所有这些内容。当我们进行分业监管时,必须关注整个被监管的部门,同时要考虑不被监管的部门,以及这些不被监管的部门和被监管部门之间的竞争。
在这次银行监管改革中,推行了一种风险控制手段,即压力测试(stress testing)。它是金融危机以来的一个主要创新。我们认为,压力测试行之有效,但前提是它有良好的设计。设计良好的压力测试模型最早诞生于美联储,因当时发生的金融危机而诞生。但也有一些模型不尽如人意,比如欧盟使用的一些压力测试模型。压力测试在欧元区遇到的困难更多,因为该测试的一个局限在于,你不知道最终发现的消息是好是坏:如果是好消息,则皆大欢喜;如果是坏消息,那就意味着你要接受事实的存在,与此同时必须制定并实施相关政策,以减少坏消息带来的冲击。压力测试还需要一些后备支持。遗憾的是,在欧盟或者欧元区缺乏这种后备支持力量,这和欧盟的组织和政策架构有关。因此,在欧洲,从压力测试中得出的坏消息可能无法把公布,这样一来,压力测试和模型的可信度下降了。
在其他监管方面,尤其有关银行资本充足率要求方面,也取得了很多良好的新进展。比如,风险加权资本比例现在接近14%,这是一个优化了的目标,即使是杠杆率也有显著改善。对银行的相关要求也提高了,且提高程度可能让有些人无法理解,这也是我们在报告中指出的一点。换言之,巴塞尔协议II(Basel II)的要求比人们预想的要弱:尽管有人说资本的基线要求应该是4%,但是银行可以做相应调整,尤其是有关税收方面的处理,从而降低实际资本要求;如果你做一些简单的计算,就会发现事实上,巴塞尔协议II的资本比例并没有达到4%,而只有2%。而巴塞尔协议III(Basel III)对全球系统重要性银行(Global Systematically Important Banks,G-SIBs)的资本要求是10%,这几乎意味着资本要求提高了将近10倍,这是监管方面的一个显著变化,显然,巴塞尔协议III是一个重大进步。
危机后,在流动性方面,也制定了很多新的监管规则。我们在很多研究报告中指出,流动性方面的新规则可能有多余的倾向。有关流动性的规则既涉及资产,也涉及负债。资产方面有流动性覆盖率(Liquidity Coverage Ratio,LCR),也就是说流动性资产必须要大于那些脆弱的负债。在负债方面,有净稳定资金比例(: Net Stable Funding Ratio,NSFR),这就是要求银行持有的负债当中必须有一定比例的长期负债。在简化的资产负债表中,其中一个指标的要求是多余的,我们认为,有关流动性的监管指标和要求或许可以简化。
接下来,我将要和大家谈一谈影子银行以及非银行机构,探讨它们和银行业之间的互动关系。自从危机爆发以来,金融中介行业在全球范围内发展很快,而它们在影子银行这个领域发展尤其迅速。请大家记住,就全球而言,受到监管的银行比例在下降,从48%下降到44%;而影子银行从31%上升到36%,这是一个重大变化。为什么?因为在此期间并没有重大的经济繁荣时期,过去十年只不过是全球经济复苏期。影子行业通常是在经济特别繁荣的时期发展很快,但是现在影子银行这些没有受到监管的行业依然发展得这么快,如果未来世界经济走向繁荣期,它就会有更大的爆发性增长。这有可能影响金融稳定,应该引起监管层的关注。
对于这种非银行的金融中介服务提供商,我们应该持有一种全面的观点,也就是说要对它们监测、评估、授权,要采取行动。最重要的是,要制定相应的监管机制或框架逐渐把银行以外的这些金融从业者的风险状况纳入到监管的视野当中。美国还没有这么做。金融稳定委员会(Financial Stability Board,FSB)在这方面的进展不算很好,近几年该委员会的功能都收到削弱。在任命监督管理机构这方面,也许英国的模式更合适。总之,无论如何都应该有一个机制框架,使得我们可以授权相关部门监管影子银行等非银行金融业。
- 原标题:危机十年之后,金融监管变得有效了吗?| 比较 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑:朱敏洁
- 最后更新: 2019-08-15 10:26:48
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