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梅新育:土耳其地方选举是否会成为2019新兴市场危机起点?
关键字: 土耳其地方选举债券市场正发党埃尔多安美联储地缘政治2018年8月土耳其金融危机,今年地方选举前夕遭遇“股汇双杀”危机,根本原因并不是特朗普的报复性制裁和西方投行的负面报告,而是土耳其经济上述基本面因素的极度恶化。
二、从经济数据分析看土耳其经济症结
整理计算2002—2017年间土耳其投资率、储蓄率、储蓄缺口和经常项目收支差额数据如表1所示,从中可以看出,在埃尔多安执政前夕的2002年,土耳其国民储蓄率18.6%,他执政当年(2003年)就下降至15.5%,一年下降3.1个百分点。在埃尔多安执政的这些年里,土耳其国民储蓄率总体呈下降趋势,至2017年已经下降至12.6%,比埃尔多安执政第一年(2003年)低2.9个百分点,比埃尔多安执政前夕的2002年低6.0个百分点。
与此同时,在埃尔多安执政的这10多年里,土耳其投资率总体明显提高。埃尔多安执政前夕的2002年投资率为17.6%,在他执政的2003—2017年这15年里,投资率在17.6%(2003年)—23.6%(2011年)之间,其中有8年投资率达到或超过20%,2011—2014年连续4年达到或超过20%。
储蓄率下行而投资率上行,结果必然是储蓄缺口扩大。埃尔多安执政前夕的2002年,土耳其国民储蓄超出总投资1%GDP,他执政第一年(2003年)当年,储蓄缺口就由正转负(即国民储蓄低于总投资),达到GDP的2.1%。在他执政的所有年份,储蓄缺口一直是负数,最高时达到GDP的9.2%(2011年)之多。直到2017年,储蓄缺口仍然高达GDP的5.6%。
储蓄缺口居高不下,必然导致经常项目收支恶化。整理1980—2017年合计38年间土耳其经常项目收支,其中只有6年出现过小额顺差:1988、1989、1991、1994、1998、2001;埃尔多安执政后所有年份均为逆差,且逆差规模急剧膨胀。埃尔多安执政前夕的2002年经常项目收支逆差仅6.3亿美元,他执政的2003—2017年间则为75.5亿美元(2003年)—744.0亿美元(2011年),高峰年份膨胀117倍之多;经常项目收支逆差占GDP比重从2002年的0.27%猛涨至2.5%(2003年)—9.6%(2011年)。如此成百倍膨胀的经常项目收支逆差,最终都要靠外债来弥补,在量化宽松退出、缩表进程启动之后,土耳其金融市场焉能不一再遭遇“股汇双杀”打击?
表1 2002—2017年土耳其储蓄缺口和经常项目收支逆差
注释:①“投资率”指总投资占GDP百分比;
②“储蓄率”指总国民储蓄占GDP百分比;
③“储蓄缺口”指总国民储蓄减去总投资的差额占GDP百分比,正数为总国民储蓄高于总投资,负数则反之;
④“经常项目收支差额”正数为顺差,负数为逆差;
⑤“经常项目收支差额占比”指经常项目收支差额占GDP百分比;
对比以美元现价计算的土耳其名义GDP变动,可以看到与美联储货币政策转变、美国财政政策调整之间存在较强同步性:
2008年11月,美联储决定实施量化宽松;2014年10月宣布结束量化宽松。相应地,以美元现价计算的土耳其名义GDP在美联储宣布结束量化宽松前的2013年达到最高峰,当年土耳其名义GDP8230亿美元,人均名义GDP10761美元。
美联储宣布结束量化宽松的2014年,土耳其名义GDP萎缩至7987亿美元。
2015年12月,美联储开始实际加息,这一年土耳其名义GDP进一步萎缩至7179亿美元。
2017年9月21日议息会议,美联储决定从当年10月起缩减其资产负债表;年底,美国国会通过特朗普减税法案。翌年(2018年)8月,在土耳其里拉汇率此前5年已经贬值70%的基础上,土耳其爆发金融危机,里拉汇率再度暴跌,全年贬值30%以上。
三、正视土耳其危机加剧与传染风险
“我走遍了异教徒的各个地方,
我看到了城市和大厦;
我徘徊于伊斯兰的境内,
我看见的只是一片废墟。”
——这首诗出自埃尔多安喜欢的19世纪中叶奥斯曼帝国新文学创始人、泛突厥主义分子齐亚·格卡尔普(Ziya Gökalp)笔下,描绘了当时作者目睹的土耳其远远落后于欧洲、土耳其本土落后于黎巴嫩等基督徒自治区的巨大差距。经过凯末尔以来的近百年改革与建设,土耳其经济取得了长足发展;但世界经济史上经历过“起飞”的后发国家虽多,修成正果者甚少,绝大多数国家在“起飞”一段时间之后陷入长期停滞,甚至在大规模社会动乱、内战外战中玉石俱焚,土耳其是否会重蹈覆辙呢?这种风险是现实存在的。
地方选举遭遇重挫,不等于埃尔多安就会认输,也不等于他完全没有希望至少部分翻盘,2015年他就已经在议会选举中成功地实现过一次翻盘。2015年6月,土耳其议会选举,正发党赢得40.8%选票,连续第4次成为议会第一大党,但因议席未过半数,失去单独执政地位,该党主席达乌特奥卢组建跨党派联合政府失败。
经过一番博弈,土耳其于11月再次举行议会选举,正发党以49.5%得票率成功获得过半议席,重新夺取单独执政权,该党主席达乌特奥卢组建新内阁并于11月30日顺利通过议会信任投票。这次选举过后,埃尔多安及其正发党已经对伊斯坦布尔等城市选举结果提出了异议,预计双方围绕地方选举结果的较量还将持续一段时间。
只是土耳其经济本来就存在严重系统性风险,埃尔多安的经济政策本来就有致命问题,在各党全力以赴投入政治角斗的情况下,土耳其政府越发没有可能集中精力“稳增长”,其经济政策逆向选择的概率越发提高。
加之土耳其这些年在国际政治中极度滥用其地缘枢纽地利,由此与联合国安理会几乎所有常任理事国都发生过龃龉,有些还是涉及对方国家主权和领土完整的大问题;还与本地区几乎所有大国都发生了剧烈的矛盾冲突,结果必然是大大压缩该国在爆发经济金融危机时获取强有力外援的操作空间。相应地,土耳其经济和金融市场今年站稳脚跟的前景越发黯淡,爆发新危机的风险正在快速积累。
土耳其经济体量在全球经济体系中虽然不算大,但当前新兴市场债务风险日益凸显,全球经济增长预期不良,该国一旦爆发严重经济金融危机,传染其它国家、特别是其它新兴市场的概率不可低估。这,才是土耳其经济潜在影响最大之处。
[1]下文土耳其经济数据若无特别注明,均引自国际货币基金组织数据库。
(本文首发于第一财经,作者授权观察者网全文发布)
- 原标题:土耳其地方选举是否会成为2019新兴市场危机起点? 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑:武守哲
- 最后更新: 2019-04-09 08:35:54
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