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韩会师:央行可能再一次被市场误会了
关键字: 央行可能再一次被市场误会了人民币汇率人民币对美元汇率逆周期因子央行澄清可能马上就有朋友会提出疑问,如果不是央行看到人民币升值太猛害怕了,为什么在周二(1月9日)突然爆出这么一条新闻呢?而且是在人民币周一升穿6.50整数位置的背景下,这是不是有些太巧合了呢?
这就要大家仔细看一下逆周期因子被调整的消息是如何来的。不是央行爆出来的消息,而是彭博较早报道的。如果是央行主动向市场释放信号,肯定不会首先借助外国媒体。所以这个消息很可能是彭博记者通过采访商业银行交易员等外汇投资核心岗位人员得到的,央行本身并没想声张这件事。
再仔细看彭博的报道原文,“央行于近期通知部分中间价报价行”,请注意“近期”两个字。这意味着即使真是央行做出的决策,也不是1月9日当天做出的,而且可能彭博的记者也不是很确定究竟是什么日子做出的决定。一般而言,当行文使用“近期”或者“近日”这种表达方式时,一周之内发生的事情都是可以的。
在1月8日之前,1月2、4、5三个交易日,人民币的收盘价都在6.50以下,而且1月5日6.4851的收盘价比比1月8日的6.4956还要强势,所以,我们很难得出6.50被升穿诱发央行干预冲动的结论,因为如果要干预,根本不用等到1月9日。
2018年人民币对美元汇率变动情况
我们再往深处想一想。假设是央行决定停止逆周期因子,彭博从报价行的外汇从业人员那里得到消息,经过一番确认后在1月9日发出消息,这就意味着报价行是早就知道逆周期因子要被暂停使用了。
但在1月9日之前,人民币的强势行情是一直延续的。这起码意味着报价行的自营交易员们并没有因为逆周期因子暂时退出舞台而激发起强烈的做空人民币的热情,或者至少他们并没有从央行那里感觉到央行希望做空人民币的暗示。
现在再看1月9日的市场波动就比较清晰了。在彭博报道逆周期因子被央行暂停功能之后,虽然央行进行了否认,但多数投资者倾向于相信彭博,并将之理解为央行对人民币的升值势头感到担忧,进而认为人民币已经触顶,这刺激了市场的购汇热情,进而导致人民币走弱。
在此过程中,本来并不认为央行有意打压人民币的银行自营盘,特别是报价行(基本为大银行)也很可能加入做空人民币的阵营,因为市场势头一旦形成,政策调整本身的含义就已经不重要了,多数人怎么想才重要,而银行自营盘的加入会加剧人民币的贬值压力。
这和2015年8.11汇改之后的市场波动是一个道理。当时央行主要是想调整一下汇率形成机制,并且一次性释放一下贬值压力,但市场却理解成了央行无力抵挡资本外流,结果导致市场恐慌情绪如爆炸冲击波一般瞬间席卷神州大地。
总结一下:
是否是央行主动将逆周期因子暂时移出舞台其实并不重要,重要的是市场已经相信了是央行的主动行为。
即使是央行的主动行为,其本身的政策含义可能只是让人民币中间价定价机制回归常态,变得更加透明,主动引导人民币贬值的含义并不明显。
投资者在人民币连续升值的背景下,将突出被媒体爆出的政策变化理解为央行释放贬值暗示可以理解,但这种理解本身可能并非政策本意。
在“参考一篮子货币”的定价大原则未变的前提下,人民币后市走势更主要的还是要观察外围市场美元的变化,如果美元指数不能持续反弹,投资者是否要持续跟风做空人民币要三思而行。
(本文首发于微信公众号“会师话市”,观察者网经作者特别授权转载)
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