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陈彦斌:中国经济“质变”正当时
关键字: 中国民营企业中国2018年经济形势中国经济发展改革开放40周年其次,从投资需求来看,固定资产投资的实际增速已接近于零,民间固定资产投资增速虽有回升但势头并不稳固。
固定资产投资增速持续下滑。2018年1-10月增速仅为5.7%,比2017年同期下降了1.6个百分点。如果进一步剔除价格因素,2018年1-10月固定资产投资的实际增速仅0.1%,基本处于零增长的状态。2018年1-10月土地购置费的增速高达63.4%,如果剔除土地购置费的影响后,1-10月份固定资产投资的名义增速将下降至3.6%,大幅低于当前5.7%的水平。
对于2018年以来制造业民间投资的增长加快也不宜过于乐观。2018年1-10月制造业的民间投资增长9.7%,相比于2017年同期提高5.7个百分点。但本轮制造业民间投资增长的加快主要是与钢铁、建材和有色等传统高耗能行业投资的迅猛增加有关。如果剔除高耗能行业的影响,制造业民间投资增速将会从9.7%下降至6.9%。再剔除价格因素的影响后,制造业的民间投资增速相较于2017年其实并没有很大的改观。
长期以来制约民间投资的市场准入限制、税负感偏重以及融资难融资贵等问题不仅没有发生切实改善,一些问题反而在2018年更为突出。比如,2018年民企的融资成本出现了明显上升,表现为工业私营企业利息支出的快速增长。
我们运用增量资本产出比来衡量投资效率。1978年需要3.3元钱拉动1元GDP,逐步攀升到2006年需要6.6元才能拉动1元GDP,也就是需要更高的投资才能拉动同样的GDP,这说明投资转化为GDP的效率是逐渐下降的。这一点需要我们重视。
1978-2016年资本产出比
第三,从出口需求来看,出口增速有所回落,净出口对经济增长的贡献率由正转负。
11月前的部分月份出口表现超出预期,但这种超预期增长主要与人民币汇率贬值、出口退税政策、“出口抢跑”现象等有关,而这三大因素是不可持续的。
最近数据显示,在贸易摩擦等因素影响下,全年出口增速比去年有所回落且回落明显。最直观的是制造业PMI指标中的新出口订单,在今年11月只达到47.0,远低于50临界线,也低于去年12月的51.9,这表明出口形势不容乐观。
3.效益方面,居民收入增速明显下滑,民企利润显著下滑。
2018年,全国居民人均可支配收入实际增速没有“跑赢”GDP,前三季度为6.6%,低于GDP增速0.1个百分点,比2017年同期下降0.9个百分点。其中,城镇居民人均可支配收入增速只有5.7%。不仅如此,城镇居民的人均工资性收入增速(名义增速为7.7%,下同)不仅低于人均可支配收入增速(7.9%),还大幅低于人均财产性收入增速(9.2%)。
由此表明,以工资性收入为主的中低收入群体收入增速低于以财产性收入为主的高收入群体,这意味着在整体收入增速下滑的同时,居民的收入分配格局还有所恶化。
对于企业利润,发现推算增速与所发布的增速差距非常大。以民营企业为例,民营企业统计局发布增速还是不错的,为9.3%,但用利润总额推算的同比增速为-30%,两者相差40个百分点。这说明目前民营企业的生存和效益状况较为糟糕。
民企生产经营压力的加大很大程度上是源于税费负担的增加与融资成本的上升。比如,国有企业利息支出增速与民营企业利息支出增速今年以来差距逐渐扩大,国有企业利息支出增速较低,民营企业利息增速较高。
因此,帮助企业尤其是中小型民营企业渡过难关,将是下一步政策的重要考量方向。
工业规模以上私营企业与国有企业利息支出增速对比
二、金融形势
评估一个经济体是否会出现较高的金融不稳定,主要需提防以下六方面金融风险:1.外汇风险;2.资产价格大幅波动风险;3.高债务风险;4.信用风险;5.流动性风险;6.不当的金融创新风险。
2018年部分金融风险有所改善。主要改善流动性风险与不当的金融创新风险。
流动性风险方面,金融机构短期负债占比下降,资产与负债端的期限错配问题得以改善。同时,货币市场利率下行,市场的流动性更加充裕。不当的金融风险方面,伴随着金融监管力度的持续增加,过去几年的金融乱象得到一定治理,金融机构的无序扩张势头显著放缓,影子银行占GDP比重明显下降。
但是,部分金融风险有所增加:
一是外汇风险。2018年人民币贬值压力有所增加,但总体上风险可控。
二是资产价格大幅波动风险。2018年三、四线城市房价继续快速上涨,使得潜在的大幅下跌风险进一步。同时,股价持续下跌,不仅扰乱市场预期,也显著加大了股权质押大面积违约的风险。
三是高债务风险。企业和地方政府债务压力依然较重,居民部门债务风险也明显加剧。
四是信用风险。商业银行不良贷款率重新攀升,债券市场违约风险加大。
总体来看,房地产、高债务与信用违约等威胁金融稳定的“灰犀牛”风险依然较大,2018年还呈现进一步加剧的势头,金融体系的整体稳定性仍需提升。
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- 责任编辑:李泠
- 最后更新: 2018-12-27 07:45:00
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